20240902-信达证券-青岛啤酒-600600.SH-成本改善较多_基地市场贡献利润_4页

青岛啤酒投资点评报告分析

投资评级：买入

要点摘要

1. 财务表现
   报告期内，青岛啤酒营收同比下降71%至20068亿元，但归母净利润同比增长63%至3641亿元，扣非归母净利润同比增62%至3427亿元。成本控制成效显著，千升酒收入下降但毛利率提升27个百分点至428%。

2. 区域市场贡献
   山东、华北市场表现稳健，净利润分别增长19%和11%，继续贡献主要利润。华东、华南因终端需求疲软，利润出现下滑。基地市场稳固，仍是主要增长引擎。

3. 盈利预测
   预计2024-2026年EPS分别为3.29元、3.54元、3.89元；对应PE分别为18倍、17倍、15倍，维持“买入”评级。

4. 风险因素

   • 产品结构升级未能达预期；
   • 原材料价格波动风险。

5. 成本与费用
   产品升级结构改善带来毛利增长，但销售与管理费用同比小幅上升，销售费用率上升4个百分点，管理费用率上升2个百分点。

免责声明：本报告仅提供专业分析意见，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。