20150428-川财证券-FOF前瞻性研究之二_奇点临近的中国FOF_17页_831kb

中国FOF市场发展总结

核心观点

中国FOF市场发展正面临“奇点临近”的关键阶段，与美国FOF市场爆发前的市场环境相似。随着基金基础产品市场的扩大，政策环境的改善，以及指数基金的快速发展，FOF产品的发展条件日益成熟。然而，当前中国FOF市场仍处于初级阶段，产品数量和规模有限，且主要集中在券商和私募领域，难以形成主流投资产品。

市场环境分析

基础产品市场发展

• 基金数量增长：中国上市公司数量与公募基金数量差距正在缩小，私募证券投资基金数量已达3766只，表明基金基础产品市场在迅速扩大。
• 指数基金发展：指数型基金数量接近美国FOF市场爆发时的阈值，有助于FOF产品的发展。

政策环境改善

• 政策支持：2015年8月，证监会发布《公开募集证券投资基金运作管理办法》，为公募FOF发展扫清了制度障碍。
• 费用降低契机：指数基金和公募FOF放开有助于降低费用，提升FOF产品竞争力。

中国FOF市场现状

券商FOF产品

• 产品数量与规模：截至2015年4月，券商FOF产品共34只，总规模77.4亿元，产品数量和规模均偏小。
• 产品表现：券商FOF产品总体表现偏弱，仅不到1/5的产品能跑赢股指和基金指数，且大多数产品并非严格意义上的FOF。
• 资产配置问题：券商FOF产品更侧重于基金选择而非资产配置，导致其表现不佳。

私募FOF产品

• 产品数量与规模：私募FOF产品数量为211只，占比约1.73%，平均单一产品规模小于券商FOF。
• 发展加速：2014年是私募FOF增长高峰，2015年预计产品数量继续增长。

券商FOF发展障碍

1. 产品分散：券商FOF产品分散在31个券商中，难以形成合力。
2. 资产规模收缩：大部分FOF资产净值远低于发行规模，仅有少数产品因牛市小幅增长。
3. 产品性质模糊：多数券商FOF产品实际为混合基金，而非严格意义上的FOF。

FOF产品表现分析

• 基金选择影响显著：具有超额收益的FOF产品依赖于基金品种的选择和配置节奏，而非资产配置。
• 个基表现差异：部分FOF产品因择基和择时不当导致表现不佳。
• 配置风格多样：成功FOF产品在基金配置上各有特色，如东方红基金宝偏好被动指数型基金，中投汇盈基金优选偏好货币市场基金。

图表目录摘要

• 图1：美国公募FOF资产规模与公募基金、股票数量对比，显示1999年后FOF规模显著增长。
• 图2：中国上市公司数量与公募基金数量对比，显示两者差距正在缩小。
• 图3：美国公募FOF增长与ETF扩张同步。
• 图4：中国FOF产品数量远低于指数基金市场。
• 图5 & 图6：券商FOF产品发行规模和数量在2010年后大幅下降。
• 图7 & 图8：私募FOF产品数量和规模增长，但仍有限。
• 图9：大部分券商FOF资产净值低于发行规模。
• 图10 & 图11：券商FOF基金配置仓位均值在50%-60%之间。
• 图12 & 图13：券商FOF产品表现弱于整体基金和股指。
• 图14 & 图15：仅少数FOF产品能跑赢股指和基金指数。
• 图16：具有超额收益的FOF产品在基金配置上无显著共性。
• 图17 & 图18：部分FOF产品如东方红基金宝、君享精品一号持续重仓基金。

风险提示

• 政策风险：政策环境变化可能影响FOF市场的发展。
• 市场发展风险：市场发展可能低于预期，导致FOF产品增长缓慢。

分析师承诺

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投资评级说明

• 证券投资评级：基于报告发布6个月内证券的绝对收益。
  • 买入：收益高于20%
  • 增持：收益介于5%-20%
  • 中性：收益介于-5%至5%
  • 减持：收益低于-5%
• 行业投资评级：基于报告发布6个月内行业相对市场基准指数的收益。
  • 超配：收益高于5%
  • 全配：收益介于-5%至5%
  • 低配：收益低于-5%

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总结

中国FOF市场正面临发展的关键节点，与美国市场爆发前的环境相似。尽管指数基金和政策环境改善为FOF提供了发展契机，但当前市场仍处于初级阶段，产品数量和规模有限。券商FOF产品分散、规模收缩且多为混合基金，私募FOF产品虽在增长，但整体仍不成熟。FOF产品表现主要依赖于基金选择而非资产配置，未来需进一步完善产品线和优化资产配置策略以提升整体表现。