20181026-安信证券-杰瑞股份-002353.SZ-Q3业绩持续高增长_行业景气龙头受益显著_4页_346kb

报告摘要

杰瑞股份（002353.SZ）2018年三季报总结

核心内容

杰瑞股份于2018年10月25日发布了2018年第三季度财务报告，展示了公司业绩的显著增长。公司前三季度实现收入29.07亿元，同比增长41.9%；归母净利润3.63亿元，同比增长643.6%。其中，第三季度收入11.77亿元，同比增长57.23%；归母净利润1.77亿元，同比增长859.12%。公司毛利率提升至28.2%，同比增长4.08个百分点。

主要观点

行业回暖：油价上升带动油服市场回暖，公司订单量和价格同步增长，推动业绩提升。
会计政策调整：公司变更应收款项计提坏账准备的会计估计，使资产减值损失同比下降190.47%。
汇兑收益：美元升值带来汇兑收益，财务费用同比下降137.5%。
订单增长：公司2018年H1新获订单26.6亿元，同比增长31.23%。
盈利预测：预计2018年全年净利润5.29亿元-5.63亿元，同比增长680%-730%。
投资建议：维持买入-A评级，6个月目标价为24.45元，对应2018年43倍动态市盈率。

关键信息

业绩表现

前三季度总收入：29.07亿元，同比增长41.9%
前三季度归母净利润：3.63亿元，同比增长643.6%
第三季度收入：11.77亿元，同比增长57.23%
第三季度归母净利润：1.77亿元，同比增长859.12%
毛利率：28.2%，同比增长4.08个百分点
期间费用率：下降显著，Q3单季度销售、管理、财务费用率分别为6.82%、4.76%、-3.33%
应收账款占比：三季末为58.1%，同比下降2.38个百分点

市场前景

天然气开发：国家战略推动天然气开发，压裂市场空间广阔。
政策支持：2018年9月国务院发布《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，强调加大国内勘探开发力度，目标2020年底前国内天然气产量达到2000亿立方米以上。
压裂车市场：国内压裂车存量约320万水马力，与美国2400万水马力存在较大差距。
未来需求：按中石油、中石化页岩气区未来三年产量规划测算，国内压裂每年需新增10套机组，对应市场规模40亿元。

财务预测

2018-2020年净利润：预计分别为5.45亿元、7.66亿元和9.77亿元
每股收益（EPS）：预计分别为0.57元、0.80元和1.02元
市盈率（PE）：预计2018年为36.2倍，2019年为25.8倍，2020年为20.2倍
市净率（PB）：预计2018年为2.4倍，2019年为2.4倍，2020年为2.4倍
净利润率：预计2018年为11.8%，2019年为12.5%，2020年为13.3%
ROE：预计2018年为6.6%，2019年为9.2%，2020年为11.9%
ROIC：预计2018年为7.3%，2019年为10.4%，2020年为13.5%

风险提示

原油价格下滑：可能导致公司业绩下滑
钻完井设备订单低于预期：影响公司增长潜力

投资建议

评级：买入-A
目标价：24.45元（6个月）
市盈率：2018年对应43倍动态市盈率

财务指标

收入与利润

年份	主营收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）
2016	2,833.8	120.7	0.13
2017	3,187.1	67.8	0.07
2018E	4,615.7	545.4	0.57
2019E	6,134.4	765.8	0.80
2020E	7,322.5	977.0	1.02

财务比率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
市盈率（PE）	163.6	291.2	36.2	25.8	20.2
市净率（PB）	2.5	2.5	2.4	2.4	2.4
净利润率	4.3%	2.1%	11.8%	12.5%	13.3%
ROE	1.5%	0.9%	6.6%	9.2%	11.9%
ROIC	0.0%	2.4%	7.3%	10.4%	13.5%
销售费用率	9.7%	8.7%	6.3%	6.8%	7.1%
管理费用率	13.1%	10.9%	6.3%	6.7%	8.2%
财务费用率	-3.7%	2.8%	-0.1%	-0.2%	-0.2%
三费/营业收入	19.2%	22.5%	12.5%	13.4%	15.1%

股价表现

股价（2018-10-25）：20.61元
12个月价格区间：12.42/22.84元
总市值：19,741.37百万元
流通市值：13,870.74百万元
总股本：957.85百万股
流通股本：673.01百万股

投资评级

投资评级	说明
买入-A	未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
增持	未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
中性	未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%
减持	未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
卖出	未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

风险评级	说明
A	正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
B	较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师信息

李哲：分析师，SAC执业证书编号：S1450518040001，邮箱：lizhe3@essence.com.cn
王书伟：分析师，SAC执业证书编号：S1450511090004，邮箱：wangsw@essence.com.cn

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