深度报告-20210512-东北证券-佳士科技-300193.SZ-数字化打造新格局_新焊机成就新佳士_31页_3mb

佳士科技（300193）深度报告总结

核心内容

佳士科技是国内逆变焊机行业的龙头企业，2021年4月率先推出27款数字化产品，引领行业向数字化转型。公司产品覆盖逆变焊机、焊割配件、焊接材料及焊接机器人，拥有较强的市场竞争力和技术壁垒。公司具备良好的安全边际，截至2021年一季报，公司持有大量现金及交易性金融资产，无长期及短期借款，且承诺19-21年现金分红比例不少于净利润的100%。公司2021年5月10日总市值为50.7亿元，股息率高达6.99%，显示其投资价值较高。

主要观点

• 行业趋势：通用焊机正向数字焊机转型，行业生态将发生重大变化，市场集中度将逐步提高，头部企业将受益。
• 市场空间：全球焊割设备市场约2250亿元，逆变焊机占比约65%，预计中国逆变焊割市场容量将突破360亿元。
• 竞争格局：通用焊机市场由国内企业主导，工业焊机则主要由国外企业占据，但国内企业如山东奥太、北京时代也在逐步发展。
• 技术壁垒：数字化焊机对软件和工艺包技术要求更高，仿制门槛大幅提升，有利于龙头企业提升市占率。
• 公司战略：公司加大研发投入，设立欧洲研发中心，并在常州设立高端数字焊机生产基地，拓展工业焊机市场。

关键信息

财务概况

投资建议与评级

• 评级：买入
• 盈利预测：2021-2023年预计净利润分别为2.69亿、3.45亿和4.51亿，对应PE分别为18.89x、14.72x、11.26x。
• 目标价：6个月目标价为13.58元，当前收盘价为10.01元，历史12个月股价区间为6.62~10.01元。

风险提示

• 数字化焊机推广不及预期
• 行业竞争加剧

产品与技术发展

数字化产品

• JET20系列：涵盖气保焊、氩弧焊等4个工艺系列，27款机型，具有高引弧成功率和快速响应速度。
• 技术优势：数字化焊机在焊接性能、使用门槛、能耗控制等方面具有显著优势，如柔性熔滴过渡控制、一元化操作模式、自动控制气体和散热等。
• 研发投入：公司7年来累计研发投入3.36亿元，高于A股同行业平均水平1.27倍，研发人员平均薪资25万元以上。

产品结构优化

• 通用焊机：公司以通用焊机为主，市场空间大，毛利率稳定。
• 工业焊机：公司积极拓展工业焊机市场，该领域技术含量高，毛利率更高，是未来增长的重要方向。

市场与销售策略

• 经销商体系：公司拥有遍布全球的经销商网络，海外业务毛利率更高，2014年以来海外营收占比约45%。
• 市场策略：公司采取灵活的市场策略，通过降价和提高销售费用率来扩大市场份额。
• 市场前景：公司新品订单向好，有望引领数字化升级趋势，提高市场占有率。

竞争格局与行业趋势

• 行业分散：2018年我国焊割设备制造及销售企业达3600余家，但头部企业市占率低，仅约3%-4%。
• 数字化趋势：随着数字化技术的发展，行业将向龙头集中，佳士科技有望引领这一趋势。
• 技术壁垒：数字化产品需要大量的技术投入和数据积累，仿制门槛高，有利于龙头企业扩大市场占有率。

未来展望

• 营收增长：预计2021-2023年公司营收分别为12.56亿、15.75亿、19.86亿，年均增速约为25%。
• 毛利率提升：受益于产品结构优化和数字化技术，公司毛利率预计稳步提升，2021-2023年分别为34.0%、34.8%、35.6%。
• 市场拓展：公司加强海外业务拓展，通过设立欧洲研发中心和常州生产基地，进一步扩大在工业焊机市场的影响力。

总结

佳士科技作为逆变焊机行业的龙头企业，正积极引领通用焊机向数字化转型。公司具备良好的财务状况和高股息率，研发投入高，产品技术先进，市场竞争力强。随着行业向数字化升级，公司有望提高市场占有率，扩大业务规模，提升盈利能力。未来，公司将继续拓展工业焊机市场，增强其在高端市场的竞争力，实现更广阔的发展空间。