20191106-西南证券-2019年11月医药行业投资策略：创新药产业链、骨科等领域_三季报连续高增长，景气度高_24页_1mb

报告摘要

2019年11月医药行业投资策略总结

核心内容

2019年11月医药行业投资策略指出，医药行业上市公司三季报表现良好，收入与利润增速稳健，且呈现加速迹象。整体医药行业收入总额增速为15.2%，归母净利润总额增速为19.8%。各子行业表现分化明显，其中生物药（尤其是疫苗）、创新药及其产业链、医疗器械、药店和医疗服务等板块景气度持续高涨，长期投资价值显著。分析师建议持续看好医药板块，重点关注创新、消费和器械主线。

主要观点

医药行业整体表现：2019年1-9月，医药行业收入总额增速为15.7%，归母净利润总额增速为10.3%。医药行业整体增速稳健，且利润端增速有明显回升。
子行业表现：
- 生物药：收入和利润增速显著，尤其是疫苗板块，收入增速高达106.8%，净利润增速为63.2%。
- 创新药产业链：受益于国内医药创新政策，业绩增长迅速，重点推荐药明康德、泰格医药等。
- 医疗器械：受益于分级诊疗和产品技术升级，保持快速增长态势，推荐迈瑞医疗、鱼跃医疗等。
- 药店：业绩持续增长，推荐益丰药房、老百姓等。
- 医疗服务：受益于消费升级和政策红利，推荐爱尔眼科、美年健康等。
骨科：作为老龄化前周期，景气度高，推荐凯利泰、大博医疗等。
原料药：行业进入景气周期，推荐富祥股份等。
中药：整体增速下行，但部分细分领域如中药注射剂仍有增长潜力，推荐片仔癀、云南白药等。

关键信息

投资策略：
- 稳健组合：恒瑞医药、中国生物制药、药明康德、长春高新、智飞生物、康泰生物、华兰生物、美年健康。
- 进攻性组合：凯利泰、九强生物、药石科技。
- 建议关注：正海生物。
盈利预测与估值：
- 恒瑞医药：预计2019-2021年归母净利润分别为54亿元、71亿元、90亿元，对应PE分别为46倍、39倍、33倍，维持“买入”评级。
- 药明康德：预计2019-2021年归母净利润分别为25.2亿元、32.4亿元、40.7亿元，对应PE分别为61倍、47倍、38倍，维持“买入”评级。
- 长春高新：预计2019-2021年归母净利润分别为14亿元、19亿元、25亿元，对应PE分别为58倍、43倍、32倍，维持“买入”评级。
- 美年健康：预计2019-2021年归母净利润分别为10.2亿元、12.8亿元、15.7亿元，对应PE分别为57倍、45倍、37倍，维持“买入”评级。
风险提示：
- 药品降价预期风险；
- 医改政策执行进度低于预期风险；
- 新药获批进度或低于预期；
- 四联苗放量不及预期；
- 再次出现行业安全事件影响消费者信心；
- 血制品行业政策或发生变动；
- 血制品竞争激烈或导致降价；
- 四价流感疫苗销售低于预期；
- 门店扩张及C端业务拓展不及预期；
- 销售及管理费用增加及内控风险。