深度报告-20230209-东吴证券-医药行业2月策略报告_多因素驱动医药牛市_创新药_消费医疗等迎来板块性机遇_47页_4mb

医药行业2月策略报告总结

核心内容

医药行业在2023年2月展现出结构性牛市的潜力，主要由以下几个因素驱动：

• 疫情结束带来的复苏预期：随着疫情管控的放松，门诊量和手术量有望恢复，为医药板块带来增长动力。
• 估值低位：医药板块估值处于历史低位，具备较高的性价比，吸引了资金关注。
• 政策回暖：中药及医保、药审政策持续改善，提升了行业吸引力。
• 创新药产业链成长性：创新药研发及商业化进程加快，成为行业增长的主要动力。

主要观点

1. 医药板块性价比突出：截至2023年1月31日，医药行业市盈率为36倍，低于历史平均水平，具备投资价值。
2. 创新药迎来机遇：创新药板块估值处于历史低位，具备成长空间，且行业估值方式保守，未来仍有较大提升空间。
3. 政策影响显著：CDE审评审批政策趋严，推动创新药向未满足临床需求方向发展，提升行业质量。
4. 医保政策积极：医保谈判成功率提高，优质创新药获得较高溢价，推动行业健康发展。
5. 行业复苏预期增强：随着疫情结束，医药行业销售和临床试验将逐步恢复，为板块带来正向推动。

关键信息

一、医药板块表现

• 2023年1月，申万医药生物指数上升4.5%，低于沪深300指数2.9个百分点。
• 1月份涨幅最大的个股包括毕得医药（+43%）、长春高新（+35%）、百利天恒-U（+34%）。
• 医药行业占A股市值比重略有回升，公募基金持仓比例环比增加，但仍低于历史峰值。

二、医药行业估值分析

• 医药行业PE（TTM）为36倍，排名申万一级行业第10位。
• 2023年1月，医药行业相对于全部A股的溢价率为84%，略有下降。
• 各子行业中，医疗服务（37倍）、化学制剂（29倍）、医疗器械（29倍）市盈率较高，而医疗商业（16倍）相对较低。

三、医药制造业数据

• 2022年1-12月，医药制造业收入同比下降1.6%，利润总额同比下降31.8%。
• 样本医院及零售药店销售额在2022年Q3有所恢复，环比增速分别为16.5%和1.0%。
• 医药工业收入增速承压，但结构上分化明显，创新药产业链、医疗器械、生物制品或成主要增长动力。

四、创新药审评与上市情况

• 2022年1-12月，NMPA批准了多个创新药及生物制品，包括来特莫韦、罗普司亭、罗特西普、奈玛特韦+利托那韦等。
• CDE审评审批政策趋严，推动创新药向临床价值导向发展，减少同质化竞争。
• PD1降价事件后，医保局对优质创新药的支付态度积极，部分创新药如维迪西妥单抗、AK104等谈判价格超预期。

五、重点推荐个股

• 创新药领域：和黄医药、恒瑞医药、康宁杰瑞制药、亚虹医药。
• 中药领域：方盛制药、济川药业、康缘药业。
• 耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业。
• 低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗、可孚医疗。
• 科研服务领域：诺禾致源、金斯瑞生物、药康生物、皓元医药。
• 眼科服务：华厦眼科、爱尔眼科、普瑞眼科。
• 其他医疗服务：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂。
• 医美领域：爱美客、华东医药。
• 生长激素领域：长春高新、安科生物。
• 疫苗领域：智飞生物、康泰生物、万泰生物。
• 其他消费：三诺生物、我武生物。
• 血制品领域：博雅生物。

六、重点推荐组合

• 和黄医药、恒瑞医药、诺禾致源、爱尔眼科、科美诊断、康缘药业、方盛制药。
• 建议关注康宁杰瑞制药。

风险提示

• 市场推广不及预期
• 新产品研发不及预期
• 市场竞争加剧
• 新冠疫情反复影响业务拓展

结论

医药行业在多因素驱动下具备结构性牛市潜力，创新药、消费医疗等领域将迎来板块性机遇。尽管短期内可能因货币政策变化和市场情绪波动出现调整，但长期来看，随着疫情结束、政策回暖及创新药产业链的成长，医药板块仍有较大发展空间。