2019年11月医药行业投资策略：创新药产业链、骨科等领域三季报连续高增长，景气度高-20191106-西南证券-24页_1mb

报告摘要

2019年11月，医药行业整体表现稳健，多个子行业呈现高增长态势。三季报数据显示，医药行业收入与利润均实现增长，创新药、医疗器械、医疗服务及药店等板块景气度较高，具备长期投资价值。同时，医药行业市盈率和溢价率有所回落，整体估值较为合理，具备吸引力。

医药行业整体表现：
- 2019年10月申万医药指数上涨4.67%，跑赢沪深300指数约2.88个百分点。
- 医药行业PE（TTM整体法，剔除负值）为33倍，处于申万一级行业中的中等水平。
- 医药行业估值较合理，整体处于历史均值以下，溢价率较之前略有提升。
子行业表现分化：
- 生物药：收入和利润增速均较高，尤其是疫苗板块，2019Q1-Q3收入增速达26.7%，净利润增速达18.4%。
- 创新药产业链：受益于国内医药创新政策，景气度高，收入与利润增速均较快，如药明康德、泰格医药等。
- 医疗器械：保持快速增长，IVD行业表现尤为突出，部分子行业如IVD和血制品已进入复苏阶段。
- 药店：2019年1-9月收入增速达29.2%，净利润增速26.4%，外延扩张积极，内生增长稳健。
- 医疗服务：收入与利润增速双高，爱尔眼科、美年健康等企业表现突出。
- 中药：整体增速下滑，但品牌中药和注射中药仍有增长潜力，长期逻辑不变。
行业趋势判断：
- 医药工业增速稳定，但结构分化明显，创新药将成为主要增长动力。
- 带量采购政策下，仿制药价格承压，创新药及产业链企业更具抗风险能力。
- 医疗器械受益于分级诊疗和产品升级，未来增长空间大。
- 医疗服务和消费类医药板块不受政策影响，业绩增长确定性强。

2019年医药行业整体数据：
- 2019年1-9月收入总额增速15.7%，归母净利润总额增速10.3%。
- 2019年Q1-Q3收入增速分别为16.1%、16.3%、14.8%，净利润增速分别为7.7%、9.9%、13.3%。
重点推荐标的：
- 创新药及产业链：恒瑞医药、药明康德、泰格医药、中国生物制药、康泰生物、智飞生物、华兰生物。
- 医疗器械：迈瑞医疗、乐普医疗、鱼跃医疗、南微医学、迈克生物、九强生物。
- 医疗服务：爱尔眼科、美年健康。
- 消费类医药：长春高新。
- 骨科：凯利泰、大博医疗、羚锐制药、东诚药业。
- 原料药：富祥股份。
投资策略：
- 稳健组合：恒瑞医药、中国生物制药、药明康德、长春高新、智飞生物、康泰生物、华兰生物、美年健康。
- 进攻性组合：凯利泰、九强生物、药石科技。
- 建议关注：正海生物。

行业评级：强于大市，预计未来6个月行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
公司评级：
- 买入：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
- 增持：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
- 中性：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
- 回避：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。