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中航证券策略周报总结：2022年1月8日

核心内容

中航证券策略周报分析指出，2022年1月的A股市场与2019年1月存在诸多相似之处，包括经济下行压力显现、政策保持定力、降准后股市二次回落、利率下行反映货币宽松预期、权益风险溢价显著上升等。这些相似之处为当前市场提供了历史借鉴，有助于判断未来走势。

主要观点

• 经济与政策环境相似：2021年5月后经济下行压力加大，政策保持定力，直到2021年11月才出现专项债提速、降准落地和地产融资边际放松，政策底已现。
• 降准后股市二次回落：历史数据显示，降准后股市通常经历二次回落，表明政策发力尚未形成盈利预期的共识。
• 利率已提前反映宽松预期：当前利率已反映后续宽货币预期，但社融企稳和结构性宽信用预期可能推动利率阶段性上行。
• 权益风险溢价回升：当前上证指数风险溢价显著改善，表明股票性价比提升，可能成为市场上涨的催化剂。
• A股结构性机会显现：预计2022年上半年A股整体性机会可能主要集中在价值风格板块，如地产链、基建链、必选消费和大金融。

关键信息

一、市场走势与结构分化

• 近一周各大指数均下跌，其中创业板指跌幅最大，为6.80%。
• 金融股表现相对较好，涨幅为1.85%，而成长股跌幅达5.43%。
• 市场结构分化程度较高，对利空信息较为敏感，但风险溢价指标显著改善，市场尚未处于顶部。

二、宏观经济数据

• PMI数据：2021年12月制造业PMI为50.3%，较上月回升0.2个百分点，新订单、生产、从业人员、原材料库存指数均有所改善，但生产指数回落，显示季节性影响。
• 价格数据：PPI和PPIRM同比涨幅分别为11%和15%，预计2021年12月PPI和PPIRM环比均回落。
• 外需与内需：外需有所回落，但内需保持韧性，制造业PMI有望在2022年上半年改善。

三、流动性分析

• 2021年12月最后一周央行净投放6000亿元，开年后流动性较充裕。
• 2022年1月7日，DR007和SHIBOR1W分别下行24个BP和17个BP，显示流动性宽松。
• 2022年一季度央行公开市场操作可能略偏积极，以配合财政前置发力。

四、海外环境

• 美联储12月会议纪要鹰派，导致美股下跌，美债收益率上升，市场对加息预期提前。
• 中美金融周期错配显性化，人民币阶段性贬值压力存在，国内货币政策将优先“稳增长”。

五、资金与交易数据

• 北向资金近一周净流入62.03亿元，较上期有所减少。
• 新发行的公募基金数量和规模均有所上升，股权融资规模达617.266亿元。
• 交易费用小幅下降，显示市场交易活跃度有所减弱。

六、市场情绪

• 近两周日均换手率上升至1.60%，A股日均成交金额上升至12275.19亿元，显示市场情绪有所回暖。

重点关注指标

• 1月10日：欧盟12月失业率
• 1月12日：中国12月CPI、PPI；美国12月CPI
• 1月13日：中国12月M0、M1、M2；中国12会融资规模；中国12月新增人民币贷款；美国12月4日当周初次申请失业金人数

投资评级定义

• 个股评级：
  • 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上。
  • 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间。
  • 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300指数10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：行业增长与沪深300指数相近。
  • 减持：行业增长低于沪深300指数。

风险提示

• 疫情超预期发展
• 宽货币不及预期
• 外部环境变化可能影响市场预期

分析师简介

• 成果：CFA，首席策略分析师，执业证书号：S0640520070001
• 刘庆东：宏观分析师，执业证书号：S0640520030001
• 邱馨毅：研究助理，执业证书号：S0640120110011

免责声明

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