20260624-天风证券-天风_非银_成交量显著放大_有望推升非银板块估值水平_美伊冲突缓解与贸易摩擦后行情的相似之处_2页_859kb

券商板块行情分析总结

核心内容

本报告分析了券商板块在不同市场阶段的表现，重点围绕市场成交量变化与板块超额收益之间的关系，结合历史行情与当前宏观环境，提出对未来行情的判断。

主要观点

• 市场格局判断：当前市场仍有望处于“稳中有升”的大格局之下，应关注非银板块对“升”的带动效应。
• 历史行情复盘：2025年4月贸易摩擦后券商板块行情分为三阶段：
  1. 第一阶段（2025.04.08 - 2025.06.23）：成交量低位运行，未突破4月9日高点（1.74万亿），券商指数与上证指数同步，未产生超额收益。
  2. 第二阶段（2025.06.24 - 2025.08.25）：成交量持续放大，券商板块超额收益显著，券商指数跑赢上证指数，至8月25日涨幅达25.6%。
  3. 第三阶段（2025.08.26 - 2025.09.30）：成交量未有效突破，券商指数下行，超额收益大幅收敛。
• 当前行情对比：2026年6月22日市场成交量突破3.76万亿，较5月11日高点3.57万亿有所放大，券商指数当日大涨7.69%，与2025年6月24日行情相似，后续应关注成交量是否能持续放大。
• 宏观环境相似性：当前A股所面临的宏观环境与2025年4月中美贸易摩擦后存在相似之处，美伊冲突的缓解可能带动外部不确定性下降，为市场带来新的上涨契机。

关键信息

• 成交量的重要性：市场成交量的有效放大是券商板块产生超额收益的关键因素。
• 风险偏好修复：国际形势缓和有助于风险偏好修复，进而推动估值修复。
• 未来观察重点：后续行情的关键在于市场成交量是否能持续放大，以确认券商板块是否具备进一步上涨动力。
• 当前行情信号：2026年6月22日成交量突破3.76万亿，券商指数当日大涨7.69%，预示市场可能进入新的上涨阶段。

风险提示

• 改革推进不及预期；
• 资本市场大幅波动；
• 居民资产配置迁移不及预期；
• 地缘政治与外部环境不确定性风险。

报告声明

• 本报告观点仅为分析师个人看法，不构成投资建议；
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• 报告内容仅供参考，不构成对任何人的投资决策依据；
• 历史复盘仅用于分析，不构成对未来事件的预测；
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投资评级说明

• 股票投资评级：
  • “买入”：预期股价相对于同期基准指数收益20%以上；
  • “增持”：预期收益10%~20%；
  • “持有”：预期收益-10%~10%；
  • “卖出”：预期收益-10%以下。
• 行业投资评级：
  • “强于大市”：预期行业指数相对于同期基准指数涨幅5%以上；
  • “中性”：预期涨幅-5%~5%；
  • “弱于大市”：预期涨幅-5%以下。

联系方式

• 天风机构销售通讯录（20260525）：

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报告来源

• 天风研究：TF RESEARCH
• DEEP-DIVE RESEARCH：天风研究深入分析系列