20220411-国开证券-2022年一季度半导体行业分析与展望_短期扰动不改长期成长_关注设备及功率半导体_13页_1mb

半导体行业分析总结

核心内容

本报告由国开证券分析师邓垚撰写，分析了2022年一季度半导体行业的市场表现、业绩情况及未来展望，并对行业风险进行了提示。

主要观点

市场表现

• 2022年一季度，半导体板块累计下跌22.63%，为近三年新低，截至2022年3月31日，PE为49.36倍，相对全体A股的估值溢价率为238.02%，均处于近五年低分位水平。
• 电子行业整体表现垫底，半导体板块在申万28个一级行业中排名靠后。
• 全球科技行业相关指数如费城半导体指数、台湾半导体指数等均出现下跌，显示全球市场对半导体行业存在担忧。

业绩回顾

• 截至当前，半导体行业93家公司中68家披露了2021年报或业绩快报，营收和归母净利润同比增速分别为43.32%和171.74%，相比前三季度分别提升3.81pct和53.44pct，行业持续高增长。
• 分立器件行业表现尤为亮眼，归母净利润同比增速最低也超50%；集成电路制造、封测板块由于代工产能紧张，利润端增速亦较高；半导体设备公司营收端增长显著，受益于晶圆扩产带来的订单饱满。

行业展望

• 全球半导体景气持续，尽管缺芯情形有所缓解，但成熟制程产能仍有限，需求端有望迎来爆发，预计全年仍处于高景气态势。
• 随着汽车电子和新能源发电需求增长，半导体行业将获得巨大增量空间。
• 外部环境方面，美方对华技术限制及制裁推动了国产替代进程，设备等关键领域国产化率逐步提升。
• 政策端支持不断加强，如“东数西算”和科技创新专项再贷款，凸显半导体在电子信息行业中的战略意义。

投资建议

• 当前半导体板块估值处于近五年低位，近期对利空因素的反映较为充分，有望随着市场风险偏好回升展开修复行情。
• 建议关注业绩兑现性较强的设备领域，以及汽车智能化、双碳趋势下国产替代进程提速的功率半导体领域龙头公司。
• 给予行业“中性”评级。

关键信息

估值情况

• 半导体板块PE为49.36倍，处于近五年6.08%分位水平。
• 半导体设备和材料板块PE分别为109.51倍和59.76倍，处于相对高位；集成电路制造和封测板块PE分别为34.19倍和19.39倍，其中封测行业估值处于近五年底部。

个股表现

• 申万电子374只个股中仅7只涨幅为正，东微半导、聚辰股份、臻镭科技等涨幅领先。
• 韦尔股份、晶丰明源、恒玄科技等跌幅居前。

全球市场

• 费城半导体指数下跌13.23%，台湾半导体指数下跌6.89%，全球科技行业普遍承压。

产能与需求

• 全球半导体销售额保持增长，2022年2月达624.8亿美元，同比增长32.4%。
• 台积电2022年资本开支预计达440亿美元，主要投向先进制程，但成熟制程扩产有限。

风险提示

• 全球宏观经济下行
• 新冠疫情持续蔓延
• 贸易摩擦加剧
• 技术创新不达预期
• 下游需求不达预期
• 业绩增长低于预期
• 中美关系进一步恶化
• 俄乌战争地缘冲突
• 黑天鹅事件
• 国内经济复苏低于预期
• 国内外二级市场系统性风险

图表目录

• 图1：2021年以来申万28个一级行业涨跌幅情况
• 图2：申万电子二级行业涨跌幅情况
• 图3：申万半导体子行业涨跌幅情况
• 图4：近五年半导体行业相对全体A股估值情况
• 图5：近五年半导体子行业估值情况
• 图6：申万电子行业估值情况（截至2022.3.31）
• 图7：申万半导体子行业估值情况（截至2022.3.31）
• 图8：费城半导体指数2022Q1市场走势
• 图9：台湾半导体指数2022Q1市场走势
• 图10：申万电子行业2022Q1市场走势
• 图11：全球科技行业相关指数2022年一季度表现
• 图12：近年来全球半导体销售额月度数据

相关报告

• 5G叠加国产替代半导体设备加速成长——2020年电子行业策略报告
• 景气与政策共振半导体国产化空间广阔——2021年电子行业策略报告

分析师简介

• 邓垚，经济学博士，曾就职于国家开发银行湖南省分行、工信部华信研究院，现任国开证券研究部行业研究员。
• 具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道，分析逻辑基于专业与职业理解。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间
  • 中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间
  • 回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅10%以上

• 长期股票投资评级：

  • A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上
  • B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内
  • C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，对信息的准确性和完整性不作任何保证。
• 报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，不同时期可能发出不同意见的报告。
• 本报告仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
• 报告内容均为个人观点，不构成投资建议，客户需自行判断是否符合其投资目标、财务状况和需求。
• 本报告版权为国开证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。