20250426-开源证券-江苏金租-600901.SH-江苏金租2024年报及2025一季报点评_一季报营收超预期_利差和规模投放表现亮眼_4页_907kb

报告摘要

江苏金租 (600901.SH) 总结

核心内容

江苏金租（600901.SH）在2024年及2025年第一季度展现出稳健的财务表现和良好的资产增长态势。尽管净利润因信用减值损失增加而有所抑制，但公司整体经营效率和资产质量保持优秀，投资评级维持“买入”。

主要观点

营收与利润表现：2024年营收/净利润为52.8/29.4亿元，同比增长10%/11%。2025年第一季度营收/净利润为15.4/7.7亿元，同比增长20%/8%。一季度拨备前利润同比增长20%，但因信用减值损失增加，净利润增长较慢。
ROE与权益乘数：2024年及2025年第一季度年化加权平均ROE分别为14.7%和12.6%，同比分别下降1pct和3pct。权益乘数分别为5.6倍和5.9倍，略有上升，主要受转债转股影响。
资产规模增长：2024年末及2025年第一季度末应收融资租赁款余额分别为1278亿元和1427亿元，同比增长12%和18%。公司资产端能力突出，业务规模增长好于预期。
业务结构：公司业务具有显著的零售特征，2024年存量客户超11万，单均规模约105万元，中小微客户占比超99%。直租投放同比增长22%，占比提升至47%。公司采用“厂商租赁 + 区域直销”双线展业模式，营销获客能力持续增强。
行业布局：公司聚焦多细分设备领域，2024年末清洁能源、交通运输、工业装备规模分别为326亿元、240亿元、178亿元，占比26%、19%、14%。增速方面，农业装备、清洁能源、节能环保分别同比增长42%、40%、25%。
财务预测：公司预计2025-2027年净利润分别为33/37/41亿元，同比增长12%/13%/10%。EPS分别为0.6/0.6/0.7元，当前股价对应PB为1.2/1.1/1.0倍。
估值指标：P/B持续下降，2024年为1.3倍，2025年预计为1.2倍，2026年为1.1倍，2027年为1.0倍。P/E分别为10.3/9.2/8.1倍，显示公司估值逐渐下降。

关键信息

风险提示：市场竞争加剧可能对业务规模和利差造成压力；期限错配可能带来流动性风险。
分析师承诺：分析师保证报告中观点为个人意见，与报酬无直接或间接联系。
评级说明：本报告评级为“买入”，预计相对市场表现20%以上。公司行业评级为“看好”，预计行业超越整体市场表现。

财务摘要与估值指标

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	4,787	5,278	6,026	6,809	7,504
YOY(%)	10.1	10.3	14.2	13.0	10.2
归母净利润(百万元)	2,660	2,943	3,298	3,720	4,107
YOY(%)	10.3	10.6	12.1	12.8	10.4
毛利率(%)	74.0	74.3	73.0	72.9	73.0
净利率(%)	55.6	55.8	54.7	54.6	54.7
ROE(%)	15.7	14.0	13.2	13.9	14.2
EPS(摊薄/元)	0.63	0.51	0.57	0.64	0.71

财务比率

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(%)	10.1	10.3	14.2	13.0	10.2
营业利润(%)	10.0	10.7	12.2	12.8	10.4
归母净利润(%)	10.3	10.6	12.1	12.8	10.4
毛利率(%)	74.0	74.3	73.0	72.9	73.0
净利率(%)	55.6	55.8	54.7	54.6	54.7
ROE(%)	15.7	14.0	13.2	13.9	14.2
ROIC(%)	2.5	2.4	2.4	2.4	2.4
资产负债率(%)	85.1	82.1	82.8	83.7	84.5
净负债比率(%)	5.3	4.4	4.6	4.9	5.2
流动比率	1.3	1.3	1.3	1.3	1.3
速动比率	1.3	1.3	1.3	1.3	1.3
总资产周转率	4.2	4.1	4.2	4.2	4.1
应收账款周转率	4.5	4.5	4.6	4.6	4.4
应付账款周转率	17.8	21.7	28.0	29.1	28.5
每股收益	0.63	0.51	0.57	0.64	0.71
每股经营现金流	0.64	0.25	-0.63	-0.11	-0.37
每股净资产	4.20	4.17	4.47	4.80	5.17
P/E	8.3	10.3	9.2	8.1	7.3
P/B	1.7	1.25	1.17	1.08	1.01
EV/EBITDA	38.8	41.2	39.8	38.6	38.5