> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 江苏金租（600901.SH）一季报营收超预期，利差和规模投放亮眼 ## 核心内容 江苏金租在2025年年报和2026年一季报中表现亮眼，营收和净利润均实现同比增长，且一季报营收超预期。公司展现出良好的盈利能力和资产质量，同时在规模投放和利差方面表现突出。 ## 主要观点 - **营收与利润增长**：2025年营收/净利润为61.1/32.4亿元，同比增长16%/10%；2026Q1营收/净利润为18.0/8.2亿元，同比增长16%/6%。尽管利润增速受到减值计提增加的影响，但整体仍优于预期。 - **ROE与权益乘数**：2025年/2026Q1年化加权平均ROE为13.11%/12.92%，同比略有下降；权益乘数为6.3/6.8倍，仍有较大提升空间。 - **规模增长显著**：2026Q1应收融资租赁款环比增长13.1%，达到1697亿元，规模增长好于预期。2025年新增投放合同数首次突破10万份，服务客户数达17万户，单均规模95万元。 - **业务多元化发展**：公司已建立“3+N”业务格局，三大百亿级业务板块包括清洁能源、交通运输和工业装备，占比分别为28%、23%和12%。同时，公司在多个创新领域积极探索。 - **利差表现稳健**：2025年净利差为3.66%，同比扩张4bp；2026Q1净利差为3.85%，同比微降但保持较高水平。公司通过降低融资成本，进一步提升了净利差。 - **资产质量持续优化**：2025/2026Q1不良率分别为0.88%/0.88%，创近五年新低；关注率降至2.04%，为上市以来新低。尽管拨备覆盖率有所下降，但整体资产质量仍保持良好。 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为36、40、44亿元，同比增长分别为11%、11%、12%。当前股价对应PB为1.5/1.4/1.3倍。 - **股息率稳定**：2025年股利支付率达53.62%，2025/2026年预期股息率分别为4.2%和4.6%，显示公司具备高股息回报能力。 ## 关键信息 - **股价与市值**：当前股价为7.18元，总市值为415.86亿元，流通市值为415.75亿元。 - **财务预测摘要**： - 营业收入预计从2024年的5278百万元增长至2028年的8346百万元。 - 归母净利润预计从2024年的2943百万元增长至2028年的4440百万元。 - ROE预计从14.0%增长至14.7%。 - EPS预计从0.51元增长至0.77元。 - P/B预计从1.7倍下降至1.3倍。 - **财务比率**： - 营业收入增长率稳定在10%以上。 - 毛利率从74.3%下降至71.7%，净利率从55.8%下降至53.2%。 - 资产负债率从82.1%上升至86.2%，净负债比率从4.4%上升至6.0%。 - 现金流波动较大，2025年经营性现金流为-2507百万元，而2026年预计为530百万元。 ## 风险提示 - **竞争加剧**：可能导致业务规模和利差承压。 - **流动性风险**：由于期限错配，公司可能面临流动性风险。 ## 估值方法的局限性说明 本报告所采用的估值方法及模型具有局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 投资建议 维持“买入”评级，公司具备优质资产和稳定分红能力，是高股息标的。