20220304-招商期货-聚酯周度报告_高油价下产业链利润压缩_26页_2mb

周度报告总结（20220226-20220304）

核心内容概览

本报告分析了2022年2月26日至2022年3月4日期间，PTA、MEG及聚酯产业链的市场走势与基本面变化，重点关注了成本端波动、装置检修情况、供需格局以及终端需求恢复情况。

一、PTA基本面情况

主要观点

• 价格走势：PTA华东现货价格环比上涨6.31%，现货基差走强，但加工费持续压缩至历史低位，截至周五为228元/吨，环比下降37.79%。
• 装置动态：2月PTA检修量接近100万吨，环比上升10.95%，同比增加152.13%，检修量占比接近19%，处于四年高位。3月装置检修计划较多，预计库存将出现拐点。
• 供需格局：聚酯维持高开工率，库存累库幅度减小，预计3月将迎来库存拐点。
• 成本端：PTA加工费持续压缩，产业利润集中在成本端石脑油及成品油中，中下游利润严重压缩。
• 交易策略：在原油高位震荡背景下，建议继续持有“多PTA空EG”策略，单边不建议参与。

关键信息

• PX基本面：PX价格上涨9.45%，PX-石脑油价差缩小至104美元，处于历史低位。
• 新增产能：浙石化二期新增250万吨PX产能，国内总产能将达3200万吨。
• 装置检修：3月中下旬将有三套装置计划检修，包括海南炼化、辽阳石化和扬子石化。

二、MEG基本面情况

主要观点

• 价格走势：MEG现货价格环比上涨8.92%，但现货基差贴水05期货85元/吨，进口窗口打开。
• 装置动态：2月MEG装置开工率维持低位，新增产能对供应有一定支撑，但部分装置因效益问题检修。
• 成本端：石脑油制乙二醇利润亏损扩大至341美元/吨，乙烯制乙二醇亏损收窄至1125元/吨，甲醇制乙二醇亏损扩大至-1600元/吨。
• 供需格局：2月MEG库存累库约20万吨，3月新装置投产压力较大，但装置检修计划可能缓解供需矛盾。

关键信息

• 新增产能：镇海炼化、哈密广汇、山西美锦等新装置预计在3月投产。
• 装置检修：国内及海外装置均有检修计划，包括扬子石化、中海壳牌、南亚4#等。
• 交易策略：在估值有所修复后，EG仍是较好的空配品种，但需警惕装置停车检修及终端需求恢复情况。

三、聚酯基本面情况

主要观点

• 价格走势：聚酯产品价格随成本上移，长丝POY、DTY、FDY价格上涨，短纤价格下降。
• 开工负荷：聚酯工厂开工率维持在历史高位，涤纶短纤开工负荷为86.76%，加弹负荷恢复至85%，织机负荷上升至72.6%。
• 库存情况：长丝库存去化，短纤库存处于历史高位，整体库存压力较大。
• 终端需求：纯涤纱开工负荷上升，坯布库存维持在历史低位，但整体终端需求恢复不及预期，受国内疫情影响。

关键信息

• 库存数据：长丝平均产销112%，短纤平均产销73%，库存去化不明显。
• 需求恢复：纱线负荷指数上升，但坯布库存仍处于低位，终端负荷提升明显但需关注疫情对复工的影响。

四、终端需求情况

主要观点

• 纺织服装需求：2021年12月全国社消零售总额同比上涨1.7%，但服装鞋帽纺织品类零售额同比下降2.3%，连续五月下降。
• 出口数据：纺织服装出口累计同比增速提高，12月同比上涨15.30%，相比2019年增长21.07%。

关键信息

• 出口趋势：纺织服装出口保持增长，但受疫情和国际形势影响，需求恢复仍需时间。

五、关键关注点

短期关注点

• 原油供应端扰动：美国对俄罗斯制裁升级，油价上涨，对PTA、MEG成本端形成压力。
• 装置检修情况：PTA、MEG装置检修意愿增加，可能影响供应。
• 下游需求回归：聚酯维持高开工，但终端需求恢复仍受限。

中期关注点

• 新增产能：PTA、MEG新增产能将对市场供需产生影响。
• EG估值修复：EG在估值修复后仍是较好的空配品种。
• 终端复工复产：需关注国内疫情对纺织服装终端需求的抑制。

六、研究员信息

• 姓名：安婧
• 联系方式：0755-82763159 / anjing@cmschina.com.cn
• 从业资格号：F3035271
• 投资咨询资格号：Z0014623
• 背景：英国华威大学金融硕士，招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究。

七、重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 招商期货不对报告内容的准确性或完整性作出保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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