> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 高油价对国内通胀传导影响测算总结 ## 核心内容 本文由方正证券研究所于2026年3月8日发布，旨在分析当前国际油价上涨对我国通胀水平的影响。通过历史数据分析与弹性系数测算，研究指出油价作为全球大宗商品定价体系的关键锚点，其波动具有显著的外溢性和全产业链传导效应，对我国PPI和CPI均产生上行推动作用。 ## 主要观点 - **油价与通胀的强相关性**：自2000年以来，每一轮国际油价上涨均伴随大宗商品价格普涨，进而推高我国通胀水平。 - **油价传导路径**：油价上涨通过成本驱动、预期联动等机制，带动能源、化工、有色金属、黑色金属等主要大宗商品价格上涨，形成从上游到下游的通胀传导链条。 - **PPI与CPI传导机制**：PPI对CPI的传导主要体现在非食品领域，而CPI对油价的相关性较弱，更受食品价格波动影响。 - **测算结果**：若2026年布伦特原油价格中枢达到85-100美元/桶，将对PPI产生1.5%-2.8%的边际拉动，对CPI产生0.9%-1.0%的边际拉动。 ## 关键信息 ### 油价通胀传导逻辑 - 原油作为全球基础能源和核心化工原料，其价格波动具有强外溢性。 - 油价上涨会直接影响能源产品及化工原料成本，进而推高PPI。 - 油价通过能耗成本扩散和大宗商品通胀预期强化，带动有色金属、黑色金属等工业品价格上涨。 - 最终，PPI的上涨通过产业链传导推动CPI上行。 ### 2026年通胀水平测算 | 布伦特原油价格中枢（美元/桶） | 油价对黑色金属拉动 | 油价对有色金属拉动 | 油价对能化产品拉动 | 三因素法测算PPI同比增速 | 直接弹性法测算PPI同比增速 | 最终测算全年PPI同比 | |-----------------------------|------------------|------------------|------------------|--------------------------|---------------------------|---------------------| | 75 | 1.9% | 2.2% | 3.4% | 0.7% | 0.5% | 0.6% | | 80 | 3.4% | 3.8% | 5.9% | 1.1% | 0.9% | 1.0% | | 85 | 4.8% | 5.4% | 8.5% | 1.6% | 1.3% | 1.5% | | 90 | 6.2% | 7.1% | 11.0% | 2.1% | 1.7% | 1.9% | | 95 | 7.6% | 8.7% | 13.5% | 2.6% | 2.1% | 2.4% | | 100 | 9.1% | 10.3% | 16.0% | 3.0% | 2.5% | 2.8% | | 105 | 10.5% | 11.9% | 18.5% | 3.5% | 2.9% | 3.2% | | 110 | 11.9% | 13.5% | 21.1% | 4.0% | 3.3% | 3.7% | ### CPI影响测算 | 布伦特原油价格中枢（美元/桶） | 测算PPI同比 | 测算CPI同比 | |-----------------------------|-------------|-------------| | 75 | 0.6% | 0.8% | | 80 | 1.0% | 0.8% | | 85 | 1.5% | 0.9% | | 90 | 1.9% | 0.9% | | 95 | 2.4% | 1.0% | | 100 | 2.8% | 1.0% | | 105 | 3.2% | 1.1% | | 110 | 3.7% | 1.1% | ## 风险提示 - 宏观经济不及预期 - 海外市场大幅波动 - 历史经验不代表未来 ## 报告说明 - 本报告仅考虑油价单变量对PPI和CPI的边际影响，未纳入其他变量，不构成远期预测。 - 国内通胀实际走势需综合考虑农产品供需等因素，因此需持续关注。 ## 联系方式 ### 北京 - 翁波：13911762327 / wengbo2@foundersc.com ### 上海 - 平原：13520494545 / pingyuan@foundersc.com - 王宏源：13683314300 / wanghongyuan@foundersc.com - 梁岩涛：13810638192 / liangyantao@foundersc.com - 郭金垚：15110197034 / guojinyao@foundersc.com - 李佳：13552992413 / lijia7@foundersc.com - 桑卓雅：18823369521 / sangzhuoya@foundersc.com - 韩雅茹：13051170336 / hanyaru@foundersc.com - 杨婷婷：17388927905 / yangtingting3@foundersc.com ### 广州 - 李远帆：18801734728 / liyuanfan@foundersc.com ### 长沙 - 巩赞阳：18641840513 / gongzanyang@foundersc.com - 虞欣洋：15840101530 / yuxinyang@foundersc.com - 王佳栋：15129790626 / wangjiadong@foundersc.com ### 华南区销售 - 彭珊：18665317817 / pengshan1@foundersc.com - 王栋：17722576546 / wangdong9@foundersc.com - 李振婷：13530606186 / lixhenting@foundersc.com - 茹帅：13128987696 / rushuai1@foundersc.com - 李宣萱：17860085887 / lixuanxuan@foundersc.com - 陈婷：18974867156 / chenting3@foundersc.com - 孔怡茹：19982052241 / kongyiru@foundersc.com - 胡亦真：17267491601 / huyizhen@foundersc.com - 邬洁蓓：13177587777 / wujiebei@foundersc.com - 胡向欣：13509616285 / huxiangxin@foundersc.com ### 对内服务 - 周宇：13167501617 / cwzhouy@foundersc.com - 石静思：17338107397 / shijingsi@foundersc.com ## 免责声明 - 本报告内容仅供方正证券适当性评级为C3及以上等级的投资者参考。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，也不保证其准确性或完整性。 - 报告版权为方正证券所有，未经书面授权，不得翻版、复制、刊登或引用。 ## 评级说明 | 类别 | 评级 | 说明 | |----------|------------|----------------------------------------------------------------------| | 公司评级 | 强烈推荐 | 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20%以上的涨幅。 | | 公司评级 | 推荐 | 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的涨幅。 | | 公司评级 | 中性 | 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10%和10%之间波动。 | | 公司评级 | 减持 | 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的跌幅。 | | 行业评级 | 推荐 | 分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数。 | | 行业评级 | 中性 | 分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平。 | | 行业评级 | 减持 | 分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数。 | | 基准指数 | A股市场 | 以沪深300指数为基准 | | 基准指数 | 香港市场 | 以恒生指数为基准 | | 基准指数 | 美股市场 | 以标普500指数为基准 |