20210330-中泰证券-海吉亚医疗-06078.HK-业绩略超预期_内生增长强劲_8页_753kb

海吉亚医疗（6078.HK）总结

核心内容

海吉亚医疗是一家专注于肿瘤医疗服务的民营医疗企业，凭借其在肿瘤领域的深耕布局和快速扩张策略，成为行业内的新贵。公司业绩表现良好，内生增长强劲，未来发展前景广阔，因此分析师维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现略超预期：2020年公司实现营业收入14.02亿元，同比增长29.1%；归母净利润1.7亿元，经调整净利润3.16亿元，同比增长84.3%。下半年增长尤为强劲，收入恢复至同比增长34.6%。
• 利润率显著提升：2020年公司毛利率提升至34.2%，较2019年上升3.8个百分点；经调整净利率提升至22.5%。公司通过精益管理和规模效应，预计未来毛利率和净利率仍有上升空间。
• 医院业务为增长主力：2020年医院业务收入12.43亿元，同比增长31.6%，收入占比达88.7%。公司依靠存量医院的爬坡实现快速增长，同时通过引入先进设备和诊疗技术提升客单价。
• 肿瘤服务持续壮大：2020年肿瘤服务收入6.65亿元，同比增长32.8%，收入占比提升至47.5%。其中，放疗相关服务收入2.8亿元，同比增长18.9%；其他肿瘤医疗服务收入3.85亿元，同比增长45.2%，增速远高于放疗业务。
• 第三方放疗业务稳步扩张：2020年第三方放疗业务收入1.51亿元，同比增长11.8%。公司拥有17家合作放疗中心，并与26家医院签订合作协议，未来增长潜力大。
• 未来3-5年扩张计划明确：公司计划完成3家存量医院的二期建设及新增5家医院，合计新增床位数约5850-6850张，是现有床位规模的3倍。同时有意收购华南地区一家三级综合医院，有望在2021年落地。
• 财务健康良好：公司资产负债率较低，2020年为7.7%，预计未来三年将逐步上升至15.8%。经营活动现金流在2021-2023年预计为正，公司具备良好的现金流管理能力。

关键信息

公司基本面

• 总股本：618百万股
• 流通股本：618百万股
• 市价：48港元
• 市值：348亿港元
• 流通市值：348亿港元

盈利预测

财务比率

扩张计划

• 医院建设：未来三年完成3家存量医院二期建设，新增5家医院，合计新增床位数约5850-6850张。
• 合作放疗中心：截至2020年底，公司合作放疗中心17家，已与26家医院签订合作协议。
• 医生团队：2020年公司医师数量达796人次，其中主任医师及副主任医师299人，自有医院拥有226名全职肿瘤专家。

风险提示

• 医院扩张不及预期
• 医疗事故风险
• 政策扰动风险
• 市场规模不达预期风险

投资建议

分析师认为，海吉亚医疗作为稀缺的肿瘤医疗服务龙头公司，行业长期空间广阔，公司管理精益、经营效率显著优于同行，未来有望通过自建+并购逐步覆盖全国，成为肿瘤民营品牌龙头。当前股价对应2021年78倍PE，考虑到公司成长性和行业前景，维持“买入”评级。