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美晨生态（300237）2018年中报点评总结

核心内容

美晨生态发布2018年半年度报告，18H1实现归母净利3.1亿元，同比增长30.74%，基本符合市场预期。公司业绩表现稳健，主要得益于园林业务稳步增长与汽车零部件业务回暖。分析师认为，公司未来业绩有望超出市场预期，维持“强推”评级，并给出目标价10.34元。

主要观点

园林业务稳步增长，盈利能力提升

• 18H1园林业务实现营收9.89亿元，同比增长21.37%，其中高毛利的市政园林收入增速快于地产园林。
• 公司在手订单充足，累计中标订单8.28亿元，签订框架协议66.5亿元，预计在2018-2019年将转化为业绩。
• 随着下半年基建投资力度加大和生态环保要求提升，园林业务全年将维持高增长态势。

汽车零部件业务回暖，市场占有率提升

• 2018年上半年我国汽车产销分别增长4.15%和5.57%，其中重卡市场增长15.11%。
• 公司汽车零部件业务18H1实现营收5.61亿元，同比增长16.94%，盈利能力增强。
• 公司积极淘汰落后产能，加快优质产能释放，进一步提升市场占有率。

融资环境改善，助力公司发展

• 公司公告拟发行不超过5亿元的中期票据，表明融资环境有望边际改善。
• 17年开始公司现金流持续改善，PPP业务回款能力增强，为公司发展提供资金支持。

关键信息

财务预测

估值与评级

• 当前股价为7.44元，目标价为10.34元。
• 2018年P/E为13倍，2020年P/E预计为7倍。
• 2018年P/B为3倍，2020年P/B预计为2倍。
• 投资评级为“强推”，预期未来6个月内超越基准指数沪深300 20%以上。

财务指标

• 成长能力：营收增长率预计为41.6%（2018E）、35.2%（2019E）、31.5%（2020E）。
• 获利能力：毛利率稳定在34.3%-34.6%，净利率为15.4%-16.0%，ROE为20.7%-23.0%，ROIC为18.3%-20.5%。
• 偿债能力：资产负债率预计为59.4%（2018E）、58.0%（2019E）、56.1%（2020E）；流动比率和速动比率分别预计为160.8%、45.0%（2018E）；预计2019年和2020年将有所提升。
• 营运能力：总资产周转率稳定在0.5-0.6，应收账款周转天数为64天，应付账款周转天数为272天，存货周转天数为594天。

风险提示

• 市政园林业务存在政府回款风险。
• 未来订单获取及完成进度可能不及预期。

公司基本数据

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明

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