20180601-大华继显-Regional_Morning_Notes_28页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档主要分析了中国和马来西亚的经济与市场动态，包括PMI数据、行业更新、公司财报、关键指数、股票推荐以及政策变化等内容。重点聚焦于煤炭、教育等行业，并对部分公司进行了评级和目标价格调整。

主要观点与关键信息

中国PMI数据

• 制造业PMI：5月官方制造业PMI为51.9%，高于市场预期，但整体表现混合。虽然产出和新订单增长，但原材料库存和就业增长有限，成品库存下降。
• 非制造业PMI：5月为54.9%，主要受输入价格上涨推动，但销售价格保持稳定。出口订单连续第二个月下滑，企业预期也有所下降。
• 整体评价：报告表现混合，制造业PMI虽好，但未能反映持续增长，非制造业则面临利润率下降压力。

煤炭行业

• 煤炭价格：受政府干预影响，现货价格略有下跌，但期货市场反弹。预计价格将在新产能释放和水电恢复前保持稳定。
• 政策影响：政府限制煤炭价格在500-600元/吨，对价格形成压制。
• 库存情况：港口和IPP库存保持稳定，每日煤炭消耗趋于平稳。
• 行业评级：维持“市场权重”（MARKET WEIGHT）。

教育行业

• 政策更新：教育部对K12教育和非学历教育（AST）进行了更清晰的监管，提高透明度并加速行业整合。
• TAL教育与新东方：当前估值合理，但增长已被市场预期，因此将TAL教育评级下调至“市场权重”。
• 中国枫叶教育（CML）：维持“买入”（BUY），预计2019财年学费调整及利用率提升将带来强劲表现。
• 智慧教育（WIS）：维持“持有”（HOLD），预计未来两年将新增学校，提高招生规模。

公司财报

• AMMB Holdings (AMM MK)：2018财年第四季度净利润符合预期，受益于保险收入和NIM提升，但需警惕回收率下降带来的风险。
• RHB Bank (RHBBANK MK)：2018财年第一季度业绩高于预期，但未来盈利可能因NIM正常化和信用成本上升而放缓。
• Sime Darby Plantation (SDPL MK)：2018财年第三季度业绩低于预期，因 sukuk 费用增加，目标价下调至 RM4.30。

马来西亚市场

• Bumi Armada (BAB MK)：预计1Q18业绩强劲，后续季度将受益于Olombendo和Kraken的最终验收。
• 其他公司：部分公司表现稳定，部分则面临挑战。

关键指数

重点推荐与下调

推荐（BUY）

• 中国枫叶教育（China Maple Leaf, 1317 HK）：目标价为 HK$15.90，维持“买入”评级。

持有（HOLD）

• TAL教育（TAL US）：目标价为 US$46.30，下调至“市场权重”。
• 新东方（New Oriental, EDU US）：目标价为 US$103.00，维持“持有”。
• AMMB Holdings (AMM MK)：目标价为 RM3.80，维持“持有”。
• Yanzhou Coal (1171 HK)：维持“持有”。
• China Coal (1898 HK)：维持“持有”。

下调（SELL）

• Great Wall Motor (2333 HK)：目标价下调至 RM6.50。
• Hartalega (HART MK)：目标价下调至 HK$4.02。

重要事件

• 路演活动：
  • 6月4日-5日：Color Life Services Group 在吉隆坡
  • 6月6日-7日：Color Life Services Group 在新加坡
  • 6月7日-8日：新加坡市场分析会
  • 6月18日-19日：新加坡与香港房地产及REITs分析会
  • 6月28日：Xiabuxiabu 公司路演
  • 6月29日：Catering Management 公司路演

风险提示

• 政策风险：监管变化可能对行业收入和盈利增长造成压力。
• 人才招聘与保留：教育行业需关注优质教师的招聘和保留问题。

公司与行业假设变化

• TAL Education (TAL US)：下调至“市场权重”，下调2019-20年净利润预测。
• New Oriental (EDU US)：维持“持有”，维持盈利预测，上调目标价。
• China Maple Leaf (1317 HK)：维持“买入”，上调目标价。
• Wisdom Education (6068 HK)：维持“持有”，上调目标价。

附录

• 政策更新：包括对K12 AST市场的监管、K12学校招生政策、非学历教育（AST）法规等。
• 图表支持：包括PMI数据、煤炭价格走势、教育行业相关数据等。