20170310-大华继显-Regional_Morning_Notes_28页_2mb
报告摘要
文档内容总结
核心内容
本文档是一份区域行业分析报告，涵盖了中国、香港、印尼、马来西亚、新加坡和泰国等市场的多个行业和公司分析。报告重点分析了纸张行业、电力行业以及航空公司等领域的表现、前景及投资建议。
主要观点
中国纸张行业
- 纸张价格担忧过度：尽管部分小型纸张生产商在近期下调了价格，但分析认为这种价格调整是季节性的，而非由供应过剩导致。
- 主要纸张生产商维持价格稳定：Nine Dragons Paper (NDP) 和 Lee & Man Paper (LMP) 保持价格稳定，预计其产品价格将在当前高价位维持。
- 净利润仍呈上升趋势：尽管纸张价格有所回落，但核心净利润仍保持增长，预计2017年上半年净利润将回归正常水平。
- 投资建议：维持对NDP和LMP的“BUY”评级，目标价分别为HK$11.00和HK$8.00。
- 关键假设：纸张价格仍受供应短缺支撑，预计未来两年纸张价格将温和上涨，同时单位净利润将稳步提升。
中国电力行业
- 2016年业绩大幅下滑：由于电价下调、煤炭价格上涨及利用小时数下降，中国电力行业（特别是港股上市的独立发电公司）预计2016年净利润将大幅下降。
- 2017年进一步下滑：预计2017年电力行业仍面临利用小时数下降和煤炭价格走高的压力，导致进一步的业绩下滑。
- 投资建议：维持“UNDERWEIGHT”评级，但对CPI（中国电力国际）维持“BUY”评级。
- 关键因素：政府持续推动去产能政策，以恢复电力市场供需平衡。
香港航空业
- 国泰航空（Cathay Pacific Airways）2016年下半年业绩预计大幅下滑：预计核心净利润同比下降72%，主要由于客货收益率下降及运力利用率下降。
- 投资建议：维持“SELL”评级，目标价为HK$9.60。
- 市场表现：国泰航空股价上涨14%，但基本面仍面临结构性挑战。
关键信息
个股分析
- Nine Dragons Paper (2689 HK)：维持“BUY”评级，目标价为HK$14.00，预计2017-2019年核心净利润分别为Rmb4,395m、Rmb4,847m和Rmb5,507m。
- Lee & Man Paper (2314 HK)：维持“BUY”评级，目标价为HK$8.00，预计2016-2018年核心净利润分别为HK$3,566m、HK$3,910m和HK$4,494m。
- CPI (2380 HK)：维持“BUY”评级，目标价为HK$4.10，预计2016-2018年核心净利润分别为HK$2,556m、HK$2,256m和HK$2,256m。
- Hartalega (HART MK)：维持“SELL”评级，目标价为Rp1,650。
行业展望
- 纸张行业：预计未来两个季度纸张价格将有所回升，行业整体盈利有望改善。
- 电力行业：2017年预计电力行业利用小时数将继续下降，煤炭价格仍将高于去年同期。
- 航空业：国泰航空面临结构性挑战，尤其是货运市场难以恢复。
区域市场动态
- 印尼：Bank Jabar (BJBR IJ) 评级为“SELL”，目标价为Rp1,650，预计其分红能力下降。
- 马来西亚：Rubber Gloves行业盈利增长，Salutica (SALUT MK) 评级为“NOT RATED”，但有扩展高毛利业务的潜力。
- 新加坡：Offshore & Marine Sector面临现金流压力，但可能有生存下来的公司。
- 泰国：Bangkok Dusit Medical Services (BDMS TB) 评级为“BUY”，目标价为Bt27.00，预计国际患者回归将推动盈利复苏。
关键指数表现
| 指数 | 前收盘 | 1日涨幅 | 1周涨幅 | 1月涨幅 | YTD涨幅 |
|---|---|---|---|---|---|
| DJIA | 20858.2 | 0.0 | (0.7) | 3.4 | 5.5 |
| S&P 500 | 2364.9 | 0.1 | (0.7) | 2.5 | 5.6 |
| FTSE 100 | 7315.0 | (0.3) | (0.9) | 1.2 | 2.4 |
| AS30 | 5780.5 | (0.3) | (0.7) | 0.2 | 1.1 |
| CSI 300 | 3426.9 | (0.6) | (0.2) | 0.4 | 3.5 |
| FSSTI | 3118.8 | (0.8) | (0.6) | 0.6 | 8.3 |
| HSCEI | 10095.8 | (1.8) | (1.5) | (0.3) | 7.5 |
| HSI | 23501.6 | (1.2) | (1.0) | (0.3) | 6.8 |
| JCI | 5402.4 | 0.2 | (0.1) | 0.6 | 2.0 |
| KLCI | 1717.4 | (0.5) | 0.1 | 1.1 | 4.6 |
| KOSPI | 2091.1 | (0.2) | (0.6) | 0.8 | 3.2 |
| Nikkei 225 | 19318.6 | 0.3 | (1.3) | (0.3) | 1.1 |
| SET | 1549.2 | (0.2) | (1.3) | (2.3) | 0.4 |
| TWSE | 9658.6 | (1.0) | (0.3) | (0.1) | 4.4 |
| BDI | 1045 | 1.2 | 15.6 | 47.8 | 8.7 |
| CPO | 2957 | (0.8) | 0.7 | (11.4) | (7.6) |
| Brent Crude | 53 | (1.1) | (4.6) | (5.6) | (7.6) |
重点公司及事件
- Cathay Pacific Airways (293 HK)：预计2016年下半年核心净利润下降72%，维持“SELL”评级，目标价HK$9.60。
- Salutica (SALUT MK)：计划在2018财年拓展高毛利业务，如AirBar和纸张业务。
- Bangkok Dusit Medical Services (BDMS TB)：预计国际患者回归将推动盈利复苏，维持“BUY”评级，目标价Bt27.00。
- Siam Cement (SCC TB)：预计2017年核心净利润将提升，维持“BUY”评级。
风险提示
- 人民币进一步贬值：若人民币贬值超过5%，可能导致两家公司净利润低于预期。
- 行业整合与竞争：电力行业和航空业均面临整合和竞争压力，影响盈利能力。
- 政策变化：政府对电力行业的去产能政策可能进一步影响市场供需平衡。
投资建议
- BUY：Nine Dragons Paper (2689 HK)、Lee & Man Paper (2314 HK)、Bangkok Dusit Medical Services (BDMS TB)
- SELL：Cathay Pacific Airways (293 HK)、Hartalega (HART MK)
- UNDERWEIGHT：电力行业整体
分析师信息
- Ken Lee：+852 2236 6760, ken.lee@uobkayhian.com.hk
- Sophie Yu：+852 2826 1392, sophie.yu@uobkayhian.com.hk
- Yan Shi：+8621 5404 7225 ext 804, yan.shi@uobkayhian.com
- Yinglei Li：+8621 5404 7225 ext 819, yinglei@uobkayhian.com
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
