20250330-国信期货-甲醇季报_供应预期恢复_甲醇呈现近强远弱格局_14页_2mb

国信期货甲醇季报总结

核心内容概览

2025年一季度，甲醇期货主力合约价格从年初的2725元/吨高位回落，维持在2500-2650元/吨区间震荡。截至3月底，05合约价格约为2520元/吨，季度跌幅约6%。现货价格方面，内地甲醇价格涨幅1.4%，沿海价格跌幅3.2%。整体呈现近强远弱的格局，基差大幅走强，最高超过130元/吨。

主要观点与关键信息

供应情况

• 国内供应：一季度甲醇装置开工率维持高位，全国平均开工率约74.46%，较2024年一季度高1个百分点。虽然开工率逐步下滑，但整体仍高于往年水平。
• 产区库存：一季度内地甲醇库存持续偏低，样本企业库存降至32.78万吨，相比年内高点降幅达42.8%，为往年同期最低水平。
• 二季度复产：预计二季度将有多套大型甲醇装置集中复产，包括内蒙古荣信、久泰、黑猫、青海中浩等，国内供应或重新转为增长态势。
• 进口预期：一季度进口量大幅下降，预计4月将明显回升。伊朗装置陆续重启，进口利润修复，非伊货源到中国意愿增强。

需求情况

• 下游开工：一季度甲醇下游整体开工率提升至76.5%，传统下游开工率回升至60%。甲醇制烯烃装置开工率稳定在82.3%左右，但4-5月份江苏斯尔邦80万吨MTO装置将停车检修。
• 需求季节性：二季度通常为传统需求淡季，下游利润一般，开工提振幅度有限，对甲醇价格形成压力。
• 外采需求：内蒙古宝丰2线于2月投产，内地维持外采需求，支撑现货价格。

市场结构

• 基差走势：1-2月基差走弱，最低至40元/吨；3月起基差大幅走强，最高超过130元/吨。
• 套利窗口：一季度内地低价货源压制沿海价格，但冬季运费走高限制排库。3月后沿海库存迅速去化，现货挺价带动近月合约价格上行。
• 进口利润：一季度中国进口利润有所好转，季度末有利润空间，转口窗口打开，预计4月到港量回升至37万吨。

成本与利润

• 天然气成本：一季度国际天然气价格大幅上涨，甲醇成本上行至1830元/吨，国内进口利润收缩。
• 煤制甲醇利润：内地煤制甲醇装置理论生产利润处于同期最高水平，西北平均利润约400元/吨，企业生产积极性高。
• 甲醇估值顶部压力：煤制甲醇成本折盘面价格约为2320元/吨，对甲醇价格形成明显顶部压力。

产业链分析

• MTO装置：一季度部分MTO装置停车检修，3月后开工率回升至八成以上。预计4-5月份江苏斯尔邦80万吨MTO装置将停车检修。
• 传统下游：甲醛、醋酸、MTBE等传统下游开工率提升，但利润一般，对甲醇价格形成一定压制。
• 出口情况：一季度出口量受国内库存压制，3-4月份出口量或将增多。

操作建议

综合供应与需求的分析，甲醇市场整体呈现近强远弱格局。二季度国内供应有望增长，但需求端受季节性影响，提振空间有限。进口量预计回升，国际供应逐步恢复，但短期内对国内市场影响有限。建议关注二季度国内供应恢复节奏及下游需求变化，把握短期波动机会。

图表数据来源

• 甲醇期货价格走势：Wind国信期货
• 甲醇现货价格走势：Wind国信期货
• 甲醇产销区价差：Wind国信期货
• 甲醇装置开工率：卓创国信期货
• 甲醇港口库存变动：卓创国信期货
• 甲醇下游开工率：卓创国信期货
• 外盘价格走势：Wind国信期货
• 甲醇与原油趋势：卓创国信期货
• 甲醇进口利润：Wind国信期货
• 甲醇乙烯比价：Wind国信期货

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