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报告摘要

光期研究：2025年二季度甲醇策略报告总结

核心内容

2025年二季度甲醇市场受到供应、需求及库存变化的多重影响，价格走势呈现震荡态势。本报告从供应、需求、库存、价差及风险提示等方面对甲醇市场进行了详细分析。

主要观点

供应方面：国内甲醇供应在2025年一季度达到近五年最高水平，由于利润良好，炼厂高负荷生产。预计二季度国内开工率将有所下降，产量环比减少，但同比仍偏高。国际方面，伊朗装置在一季度多数停车，非伊开工也处于低位，导致进口量同比下降。随着伊朗装置逐步重启，二季度进口量预计回升，但整体仍低于去年同期。
需求方面：MTO装置在一季度因兴兴和富德检修而开工率下降，目前仅有天津渤化计划4月检修，预计MTO开工在6月前维持窄幅震荡。传统下游如甲醛、醋酸、MTBE等需求较去年小幅下滑，行业开工率同比降低，预计4月达到高点，随后季节性回落，对甲醇价格影响有限。
库存方面：一季度港口库存持续增加，主要受下游装置检修及进口船期滞后影响。二季度随着伊朗装船量回升，预计4月、5月到港量将有所增加，但部分流向印度，因此增幅有限。在渤化检修前，港口库存将维持下降趋势，但检修完成后去库速度可能放缓。内地库存水平偏低，上游及社会库存均处于下降通道。
价差方面：基差因下游检修及进口恢复有限而震荡走强。5-9合约价差趋于震荡，05合约具备支撑，维持震荡走势。09合约因下游检修预期及港口去库放缓，预计震荡偏弱，但底部支撑较强，一旦下游复产，价格有望回升。
风险提示：煤炭价格大幅波动及下游装置检修不及预期可能对甲醇市场造成影响。

关键信息

供应分析

国内供应：一季度甲醇产量在近五年最高水平，供应季节性下滑，预计二季度产量环比下降，但同比仍偏高。
国际供应：一季度伊朗装置多数停车，非伊开工低位，进口量大幅下降。二季度伊朗装置逐步重启，预计进口量回升，但同比下降。

需求分析

MTO装置：一季度因检修导致开工率下降，目前仅有天津渤化计划检修，预计二季度开工维持窄幅震荡。
传统下游：甲醛、醋酸、MTBE等传统下游利润普遍较差，开工率同比降低，预计4月达高点，随后季节性回落。

库存分析

港口库存：一季度因下游检修及进口延迟，库存压力偏高。二季度随着伊朗到港回升，库存预计下降，但渤化检修可能减缓去库速度。
内地库存：上游及社会库存均处于低位，且排除代发订单影响后库存仍偏低。

价差分析

基差：受下游检修及进口恢复影响，基差震荡走强。
月差：1-5合约价差大幅走低，5-9合约价差震荡，9-1合约价差略有回落。

甲醇月度平衡表（部分数据）

月份	产量（万吨）	进口量（万吨）	出口量（万吨）	净进口（万吨）	表需（万吨）	表需同比	表需环比	总消费量（万吨）	消费量同比	消费量环比	供需差（万吨）	库存（万吨）	库存同比	库存环比	库销比	库销比同比	库销比环比
2025年4月	732	110	0	109	841	12.13%	-0.53%	836	4.26%	-10.05%	32	148	-8.91%	4.09%	24.30%	-17.08%	15.72%
2025年5月	739	106	1	105	844	4.20%	0.33%	827	9.53%	-1.01%	17	165	-24.09%	11.45%	19.97%	-30.70%	12.59%
2025年6月	738	106	0	106	844	5.56%	-0.03%	812	3.21%	-1.86%	32	197	-14.42%	19.41%	24.30%	-17.08%	21.67%