20230507-德邦证券-康方生物-09926.HK-自主商业化验证+大单品出海_持续进化的新一代创新药龙头_52页_3mb

康方生物-B公司首次覆盖报告

研究机构：德邦研究所

投资要点

1. 细分领域聚焦：专注肿瘤、自身免疫性疾病、代谢疾病创新药研发与商业化。
2. 头款产品亮眼：双抗药物开坦尼2022年销售546亿元。
3. 治疗范围扩展：覆盖宫颈癌、胃癌、肝癌等多癌种适应症拓展中，1L胃癌3期入组完成。
4. 海外授权推进：依沃西单抗（45亿美元里程碑付款）授权至Summit，今年启动海外2项III期临床。
5. 其他管线进展：PCSK9、IL-12/23、IL-17等候选药物临床进展顺利，部分进入NDA阶段。
6. 财务稳健：2022年收入1104亿元，现金储备充足，为研发商业化提供强大支撑。
7. 财务预测：预计2023-25年收入达4989、3095、6500亿元。
8. 估值：测算合理价值638亿元，合理股价86.18港元，首次覆盖“买入”评级。

风险提示

• 临床试验失败风险
• 创新药市场竞争风险
• 产品销售不及预期
• 行业政策监管因素变化
• （其他）

2023年5月7日发布