20240729-华源证券-康方生物-09926.HK-打造新一代I_O创新药旗舰_强势出海未来可期_36页_4mb

以下是针对康方生物（9926HK）证券研究报告的总结。该报告首次覆盖公司，并给予“买入”评级，聚焦其创新药物开发和商业化。报告强调公司在肿瘤免疫治疗领域的领先地位，以及通过核心双抗AK104和AK112驱动的快速成长。

报告指出，康方生物是一家集研究、开发、生产和商业化于一体的创新抗体药物公司，2020年在港交所上市。其两大核心创新双抗——AK104（PD-1/CTLA-4双抗，商品名开坦尼）和AK112（PD-1/VEGF双抗，商品名依沃西），已在国内获批上市，并表现出强劲的商业潜力。AK104自2022年上市以来，2023年销售额达136亿元，首个适应症为宫颈癌，未来计划拓展至胃癌、肺癌等大适应症。AK112则用于治疗EGFR-TKI耐药的非小细胞肺癌，新药上市申请获批准，并在头对头临床试验中显示优于竞争对手，如帕博利珠单抗，数据积极且具有国际化潜力。

公司在研管线丰富，包括PD-1单抗派安普利、VEGFR-2抗体AK109、CD47单抗AK117等，多个新药处于不同临床阶段，有望在2024-2025年获批。商业化方面，公司与国际伙伴Summit Therapeutics达成了50亿美元的海外授权协议，支持依沃西的全球推广。财务预测显示，预计2024-2026年营业收入将从2567亿元增长至6596亿元，估值通过DCF方法计算为548亿元，假设永续增长率3%和WACC 9.7%。风险包括临床研发失败、竞争加剧、销售不及预期和行业政策变化。总体而言，公司凭借创新管线和现有产品的强劲表现，未来增长可期，但需关注外部因素。

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