20230831-德邦证券-康方生物-09926.HK-产品销售持续超预期_对外授权实现盈利_4页_835kb

业绩概况
公司2023年上半年实现首次盈利，营收367.7亿港元，同比增长215.44%，净利润24.89亿港元，同比增长459.8%。毛利率高达88-90%，现金储备达539亿港元。研发投入57.5亿港元，销售费用44.2亿港元。

产品管线

• AK104：2023年上半年销售额达7.95亿港元，累计销售额突破115亿港元。已进入多个适应症III期临床，覆盖一线宫颈癌、胃癌、肝癌等，预计未来纳入医保目录和地区惠民保覆盖将驱动增长。
• AK112：NDA已获受理，正在国内开展三项III期临床试验，同时海外两项III期临床稳步推进。
• 其他产品：安尼可（PD-1）已获1L鳞状NSCLC批准；伊努西单抗（PCSK9）、依若奇单抗（IL-12/23）、古莫奇单抗（IL-17）均NDA已提交或临床进展迅速。

在研双抗
公司管线中的双抗包括AK129（PD-1/LAG-3）、AK130（TIGIT/TGF-β）、AK131、AK132等，多款已进入临床阶段，布局精准肿瘤、代谢类疾病及自身免疫疾病。

财务预测
预计2023/2024/2025年收入分别为498.9亿、309.5亿、650亿港元，净利润分别为156.8亿、-47.7亿、66.1亿港元。毛利率稳定在90%以上，研发费用率维持高位。

投资建议
维持“买入”评级，认为核心产品放量将持续推动收入增长，维持“买入”评级。

风险提示

• 临床研发失败风险；
• 竞争格局恶化风险；
• 销售不及预期风险；
• 政策变动风险。