20170910-广发证券-机械设备行业专题研究：从装载机涨价谈起，产品价格调整探讨_13页_1mb

机械设备行业专题研究总结

核心内容概述

本报告聚焦于机械设备行业，尤其是装载机价格调整的背景、原因、传导机制及行业前景。通过分析2017年机械行业整体及部分子领域的财务表现，指出行业需求回暖和优秀企业财务改善的积极趋势。同时，报告探讨了原材料价格上涨对机械行业毛利率的影响，以及装载机等产品是否具备价格传导能力。

主要观点

1. 行业需求复苏显著

• 行业背景：自2016年第三季度以来，以工程机械为代表的中游制造业迎来需求的较强复苏。
• 财务表现：2017年第二季度，机械行业249家上市公司收入同比增长25.7%，净利润同比增长58.0%。
• 毛利率变化：尽管收入增长显著，但毛利率并未同步提升，主要得益于营业费用和管理费用的规模效应。

2. 装载机提价现象

• 提价情况：2017年，国内主流装载机厂商陆续发布涨价通知，小型产品提价1万元/台，中大型产品提价2万元/台。
• 提价原因：主要由于钢材、橡胶等原材料价格大幅上涨，导致采购成本增加。
• 行业特性：装载机具有早周期属性，毛利率较低，价格调整相对容易被下游客户接受。

3. 装载机销量与毛利率趋势

• 销量增长：2017年1-7月，我国装载机主要企业销量合计达51,948台，同比增长37.0%。
• 毛利率提升：随着销量增长，装载机企业的毛利率有所提升，反映出行业复苏带来的利润改善。

4. 价格传导机制

• 定价方式：机械行业产品按定价方式可分为浮动定价和相对固定价格，装载机属于后者。
• 传导条件：产品价格调整需满足多个条件，包括产能利用率提高、企业财务状况改善、原材料成本认知变化。
• 关键因素：
  • 产能利用率：2017年上半年，工程机械子板块固定资产周转次数回升至2013年水平，表明产能利用率提高。
  • 竞争缓和：机械企业清理历史包袱，资产负债表更健康，竞争压力减小，有利于价格调整。
  • 成本认知变化：原材料价格持续上涨，企业开始意识到成本压力，推动价格调整的可能性。

关键信息

• 行业复苏阶段：从“量升价平”进入“量价齐升”阶段，表明行业盈利能力有望进一步提升。
• 价格调整幅度：若钢材采购价格上涨40%~50%，则装载机需提价4%~5%，即约1万元/台。
• 财务改善：多数机械企业应收账款周转天数下降，财务健康度提升。
• 投资建议：继续给予机械行业“买入”评级，重点关注需求韧性、结构变迁，以及估值有支撑的龙头企业。
• 风险提示：
  • 宏观经济变化可能导致机械产品需求大幅波动；
  • 原材料价格波动对盈利能力有显著影响；
  • 企业通过新业务或并购扩张存在不确定性。

行业前景与展望

随着需求回暖、成本压力传导、企业财务改善，机械设备行业尤其是装载机等子领域，有望实现“量价齐升”的良性循环。未来，更多机械领域可能进行价格调整，以应对原材料上涨带来的成本压力，同时提升盈利能力。

投资团队介绍

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，6年证券从业经历，2013年加入广发证券发展研究中心。
• 刘芷君：资深分析师，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士，2013年加入广发证券发展研究中心。
• 代川：分析师，中山大学数量经济学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 王珂：分析师，厦门大学核物理学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 周静：分析师，上海财经大学会计学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%~15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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