20230302-华鑫证券-2月中观景气专题报告_复工进度超预期_数字经济迎催化_43页_1mb

复工进度超预期，数字经济迎催化 —— 2月中观景气专题报告总结

核心内容概览

本报告分析了2023年2月中国各行业景气度及估值情况，重点关注上游、中游、下游及新兴行业表现，并对宏观经济、产业政策及市场轮动进行了点评。

主要观点

• 宏观经济超预期下行：整体经济表现不及预期，对市场产生一定压制。
• 产业政策力度不及预期：部分政策未能达到市场预期，对行业提振作用有限。
• 中观景气对股价指引作用减弱：行业景气度与股价之间的关联性有所减弱，市场情绪波动较大。

关键信息

上游行业：海外资源品走势偏弱

• 煤炭：国内动力煤、焦煤、焦炭价格因供给冲击和需求恢复而有所上行，但海外煤价大幅下跌，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价月内下行幅度超过30%。
• 油气：国际原油价格微降，天然气价格大幅下行，欧洲天然气库存处于安全水平。
• 有色：金属期货价格全线下跌，其中镍和锡跌幅较大，分别为16.7%和21.1%；铜、铝、锌、铅库存触底反弹。

中游行业：开工带动材料价格上行

• 化工：主要化工品价格下跌，但石油制品类的燃料油和石脑油、有机化工类乙烯价格明显上行。
• 机械：1月挖机销量同比下滑33.1%，开工小时数同比下滑37.1%，但出口数量有所回升。
• 建材：钢材价格大幅上行，螺纹钢和线材分别上涨36%和40%，高炉开工率和粗钢产量提升；水泥价格微升，玻璃价格下行。

下游行业：出行热度明显回升

• 家电：空调、彩电、冰箱等销售额同比高增，生活小家电ICPI微升，但部分产品价格有所回落。
• 农业：猪价由跌转涨，白羽鸡肉价格大幅上行；蔬菜价格整体下跌，28种重点监测蔬菜平均价格下跌8.3%。
• 交运：市内交通活跃度回升，一线城市地铁客运量和拥堵延时指数大幅上行；海运指数方面，BDI大幅上行，CCFI与SCFI回落。

金融地产

• 金融：1月贷款余额增速环比上行，但2月两市成交金额同比下降11%，两融余额月均值同比下降8.7%。
• 地产：30大中城市商品房成交面积同比大幅上行30.9%，城市二手房挂牌量和价格环比上行。

新兴行业：关注数字经济政策催化

• 光伏：行业综合价格指数明显上行，硅料价格反弹，但组件价格持平。
• 锂电：锂、镍等原材料价格大幅下行，头部厂商推出返利计划以引导价格下行。
• TMT：数字中国建设规划发布，带动科技行业关注度上升；电子、通信板块表现分化，传媒板块票房收入环比大幅增长。
• 军工：镁合金、铝合金价格上行，海绵钛价格保持稳定。

行业景气与估值分析

交易与估值：行业轮动加快

• 行业表现分化指数处于五年来低位，行业轮动显著加快。
• 静态估值分位数较低的行业包括银行、通信、电子、医药生物，分位数较高的行业包括汽车、农林牧渔、社会服务。
• 动态估值方面，煤炭、银行、有色、石油、电力、军工的预测PE处于较低水平，锂矿、锂电、储能的预测PE分位数也较低。

盈利增速上修

• 2023E：社服、传媒、轻工、计算机盈利增速上修幅度较大。
• 2024E：公用、环保、社服盈利增速上修幅度较大。
• 指数层面：网络安全、预制菜、芯片、中药、元宇宙盈利增速上修幅度较大。

重点行业表现

证券分析师信息

• 谭倩：SAC编号 S1050521120005，13年研究经验，研究所所长，首席分析师。
• 朱珠：SAC编号 S1050521110001，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所。
• 周灏：SAC编号 S1050522090001，2022年7月加盟华鑫研究所，两年券商研究经验。
• 杨芹芹：SAC编号 S1050121110002，7年宏观策略研究经验，曾任如是金融研究院研究总监。

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投资评级说明

• 股票投资评级：根据预测个股相对沪深300指数的涨幅分为买入、增持、中性、卖出。
• 行业投资评级：根据预测行业指数相对市场指数的涨幅分为推荐、中性、回避。

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