20221018-上海证券-双良节能-600481.SH-近期签订日常经营合同公告点评_公司连获设备订单_多业务协同效应显现_3页_666kb
报告摘要
公司总结：买入（维持）
行业与分析师信息
- 行业：机械设备
- 日期：2022年10月18日
- 分析师：
- 开文明（SAC编号：S0870521090002）
- 丁亚（SAC编号：S0870521110002）
- 联系人：刘清馨（SAC编号：S0870121080027）
核心内容
公司近期连续获得多笔设备订单，主要涉及多晶硅还原炉及配套设备，表明其在光伏设备领域具备较强竞争力和市场认可度。公司通过多业务协同发展，增强了整体盈利能力，未来增长潜力较大。
主要观点
- 订单增长显著：公司2022年以来已签订多晶硅还原炉相关订单近38亿元，其中预计2022年交付订单近25亿元，部分订单预计在2023年初交付，显示公司订单储备充足。
- 行业景气度提升：随着光伏行业高景气度持续，公司作为多晶硅还原炉行业龙头，持续受益于硅料扩产带来的设备需求。
- 多业务协同效应：公司不仅在还原炉业务上表现突出，还切入光伏主产业链，带动节能节水装备销售，实现多业务协同共驱成长。
- 盈利能力提升：公司2022年归母净利润预计增长251.3%，2023年和2024年分别增长78.6%和45.9%，显示其盈利能力大幅提升。
- 估值合理：当前股价对应2022-2024年PE分别为29、16、11倍，估值逐步下降，具备投资价值。
关键信息
股票基本信息
- 最新收盘价：16.94元
- 12个月A股价格区间：9.39-19.68元
- 总股本：1,870.66百万股
- 无限售A股/总股本：86.99%
- 流通市值：275.66亿元
投资建议
- 预计营业收入：2022年163.38亿元，2023年215.50亿元，2024年283.98亿元
- 预计归母净利润：2022年10.89亿元，2023年19.45亿元，2024年28.38亿元
- PE估值：2022年29倍，2023年16倍，2024年11倍
- 维持评级：买入
风险提示
- 光伏行业政策波动风险
- 市场竞争加剧的风险
财务预测
资产负债表（单位：百万元）
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 1912 | 1821 | 1794 | 3198 |
| 应收账款及应收票据 | 1086 | 2705 | 2986 | 3554 |
| 存货 | 1053 | 2885 | 3492 | 4292 |
| 流动资产合计 | 4953 | 9442 | 10787 | 14277 |
| 固定资产 | 1116 | 1666 | 2768 | 3721 |
| 在建工程 | 1879 | 2379 | 2879 | 3379 |
| 资产总计 | 8991 | 14529 | 17476 | 22419 |
| 短期借款 | 1208 | 1260 | 1213 | 1165 |
| 应付票据及应付账款 | 1738 | 4365 | 5392 | 6476 |
| 流动负债合计 | 5682 | 9813 | 10736 | 12763 |
| 股东权益合计 | 2458 | 3866 | 5890 | 8806 |
现金流量表（单位：百万元）
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流量 | 92 | 971 | 2063 | 3477 |
| 投资活动现金流量 | -849 | -1266 | -1952 | -1938 |
| 筹资活动现金流量 | 754 | 204 | -138 | -135 |
| 现金净流量 | 0 | -91 | -27 | 1404 |
利润表（单位：百万元）
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 3830 | 16338 | 21550 | 28398 |
| 归母净利润 | 310 | 1089 | 1945 | 2838 |
主要财务指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 27.8% | 18.7% | 20.6% | 20.7% |
| 净利率 | 8.1% | 6.7% | 9.0% | 10.0% |
| 净资产收益率 | 12.9% | 29.1% | 34.2% | 33.3% |
| 资产回报率 | 3.4% | 7.5% | 11.1% | 12.7% |
| 营业收入增长率 | 84.9% | 326.6% | 31.9% | 31.8% |
| 归母净利润增长率 | 125.7% | 251.3% | 78.6% | 45.9% |
| 每股收益 | 0.19 | 0.58 | 1.04 | 1.52 |
| 每股净资产 | 1.48 | 2.00 | 3.04 | 4.56 |
| 每股经营现金流 | 0.06 | 0.52 | 1.10 | 1.86 |
| 总资产周转率 | 0.43 | 1.12 | 1.23 | 1.27 |
| 应收账款周转率 | 3.56 | 6.14 | 7.36 | 8.17 |
| 存货周转率 | 2.63 | 4.60 | 4.90 | 5.24 |
| 资产负债率 | 72.7% | 73.4% | 66.3% | 60.7% |
| 流动比率 | 0.87 | 0.96 | 1.00 | 1.12 |
| 速动比率 | 0.60 | 0.59 | 0.59 | 0.69 |
| P/E | 52.95 | 29.09 | 16.29 | 11.17 |
| P/B | 6.80 | 8.48 | 5.57 | 3.72 |
| EV/EBITDA | 30.25 | 19.81 | 11.50 | 7.64 |
投资价值分析
- 订单充足：公司订单储备丰富，为未来业绩增长提供有力支撑。
- 盈利能力提升：公司净利润率及净资产收益率持续增长，盈利能力显著提升。
- 估值合理：随着业绩增长，PE逐步下降，估值更具吸引力。
- 业务协同：公司通过多业务布局，实现协同发展，增强市场竞争力。
总结
公司凭借在多晶硅还原炉领域的领先地位，以及多业务协同效应，持续获得市场认可。2022年及未来几年，公司业绩有望保持快速增长，盈利能力显著提升。当前估值合理，具备长期投资价值，因此维持“买入”评级。
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