20231010-恒力期货-原油季度策略报告_基本面让位地缘_油价易涨难跌_13页_1mb

恒力期货研究院原油季度策略报告摘要

核心观点

2023年四季度原油市场将在地缘政治和供应端主导下呈现震荡上行趋势，价格中枢预计维持在85-95美元/桶区间，若地缘政治风险加剧，布伦特油价可能突破100美元/桶。

宏观与基本面

1. 三季度表现
   原油价格走出单边上涨行情，受供应紧缺和宏观情绪改善双重推动。沙特和俄罗斯减产/限出口导致供应缺口扩大至200-300万桶/日，三季度油价最高触及90美元/桶。
2. 美联储政策
   原油上涨推升美国通胀压力，尽管美国经济韧性较强，但美联储可能在四季度继续加息，压制需求预期。

供应端

1. OPEC+减产
   减产政策延续，沙特10月出口环比增50万桶/日，俄罗斯受秋检及买家限制，出口增量有限。
2. 地缘风险
   伊朗出口增量有限（预计至明年），委内瑞拉增产20万桶/日始于2024Q1；巴以冲突可能加剧局部供应干扰。
3. 库存
   全球原油库存低位运行，尤其美国库欣库存创新低，支撑油价。

需求端

1. 出行旺季
   三季度美国、欧洲航班量修复至疫情前水平，汽油裂解利润高企，柴油供应短缺支撑需求。
2. 检修季影响
   四季度炼厂检修可能短暂压制需求，但空间有限；中国非国营进口配额增加，国内需求仍有支撑。

四季度展望

1. 供应主导
   秋检后去库格局延续，商品货币波动可能缓解供应边际增量，价格中枢守85美元。
2. 地缘催化
   地缘政治风险（如中东冲突）可能推动油价阶段性冲高，布伦特油价或破100美元/桶。
3. 风险因素
   中国经济超预期弱势、欧美衰退、俄乌战事结束等可能抑制价格涨幅。

关键词

地缘政治、去库格局