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奥飞动漫2015年中报点评总结

核心内容

奥飞动漫（002292）在2015年上半年实现了良好的业绩增长，营业收入达到12.6亿元，同比增长23%；归属于母公司股东的净利润为2.6亿元，同比增长49.6%。主要增长动力来自于玩具业务和手游业务的提升，其中玩具收入为8亿元，同比增长15.5%；手游业务增长显著，达到75.9%。同时，综合毛利率从49.8%提升至53%，投资收益增长也对净利润产生积极影响。

主要观点

• 玩具主业稳健：玩具业务在总收入中占比下降至64%，但收入依然保持稳定增长。动漫玩具收入6.57亿元，同比增长14.1%；非动漫玩具收入1.48亿元，同比增长22.3%。毛利率提升超过10个百分点。
• 海外业务超预期：公司海外业务营收翻倍，远超预期目标，显示出公司在国际市场上的强劲拓展能力。
• 积极拥抱互联网：公司通过“全优妈妈大学”等品牌互动社区，探索O2O模式。同时，“奥迪”、“澳贝”等品牌在电商销售中持续保持全网第一梯队，直营零售占比扩大。
• 打造全年龄段IP矩阵：公司已拥有“嘉佳卡通”、“爱看动漫”和“魔屏漫画”等内容平台，并通过并购标的如爱看动漫、魔屏漫画、上海悠悠堂等，增强了在细分行业的竞争力。
• 影视与游戏业务即将爆发：下半年公司将有多部影视作品上映，包括与好莱坞合作的《荒野猎人》、《倒霉熊008》和《巴啦啦小魔仙3》，以及《端脑》、《雏蜂》、《镇魂街》等动画作品的动画化和大电影计划。集团多款重磅游戏也即将在下半年及2016年初上线。
• “有妖气”并购后价值可期：公司以9.04亿元并购“有妖气”，后者是中国最大的开放性互联网原创动漫平台，占据约60%市场份额。其与剧角映画合作的“妖气三大漫”（《端脑》、《雏蜂》、《镇魂街》）在动画化和电影化方面表现突出，预计将在2016、2017年带来票房和声誉的双重收益。
• 业绩预测与估值：预计公司2015-2017年的EPS分别为0.63元、1.33元和3.02元，对应PE分别为60倍、28倍和13倍。分析师维持“买入”评级，认为公司中长期发展前景广阔，目标市值为千亿。

关键信息

• 财务预测：
  • 营业收入：2015E为34.0亿元，2016E为59.1亿元，2017E为122.9亿元。
  • 归属母公司净利润：2015E为8.08亿元，2016E为17.0亿元，2017E为38.5亿元。
  • 每股收益（EPS）：2015E为0.63元，2016E为1.33元，2017E为3.02元。
  • ROE：2015E为22.09%，2016E为33.05%，2017E为45.09%。
• 财务指标：
  • 毛利率：从49.83%提升至58.41%。
  • 净利率：从16.98%提升至23.77%。
  • 总资产周转率：从0.66提升至1.39。
  • 资产负债率：从35.85%下降至22.21%。
• 风险提示：
  • 并购后业务协同性可能不达预期。
  • IP版权开发进度缓慢可能影响收益。

总结

奥飞动漫在2015年中报中展现出强劲的增长态势，特别是在玩具和手游业务方面。公司通过积极拓展海外市场、构建全年龄段IP矩阵以及并购“有妖气”等举措，提升了其在互联网传媒领域的竞争力。同时，公司正在加速布局影视和游戏领域，未来业绩有望进一步提升。尽管存在并购协同和IP开发进度方面的风险，但分析师对公司的中长期发展持乐观态度，目标市值为千亿。