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奥飞动漫（002292）深度研究报告总结

核心内容

奥飞动漫是一家覆盖动漫全产业链的公司，其业务范围包括玩具、动漫、IP原创授权、书籍、电视频道、婴童产品和手游。公司以动漫IP为核心，逐步从玩具领域扩展至整个动漫产业链，具备显著的品牌和渠道优势，未来成长空间巨大。

主要观点

• 全产业链布局：公司已形成“玩具+动漫+IP原创授权+书籍+电视频道+婴童+手游”全链布局，未来有望通过IP的持续开发和整合实现业务增长。
• 手游表现突出：旗下手游“雷霆战机”在微信平台上线后表现优秀，单日流水突破1000万元，有望成为微信上线以来最赚钱的游戏。
• IP协同效应显著：动漫IP可降低手游用户获取成本，同时优秀的手游产品也能反哺动漫IP开发，形成“1+1>2”的协同效应。
• 中国动漫市场潜力巨大：2012年我国动漫产业市场规模约为350亿元，仅为日美六分之一，未来增长空间巨大。
• 政策支持行业发展：国家对文化产业的重视和政策扶持为动漫行业提供了良好的发展环境。
• 衍生品收入空间广阔：公司拥有多个知名IP，未来在衍生品开发方面将释放巨大潜力。
• 游戏业务成长性高：轻度游戏具备高用户量和低ARPU值，适合在微信等社交平台上推广，公司具备竞争优势。
• 4G推动移动互联网发展：4G商用将带动移动视频、在线教育等领域的爆发，公司已提前布局。

关键信息

• 公司基本资料：

  • 总股本：614.40百万
  • 流通A股：319.39百万
  • 52周内股价区间：13.95-42.05元
  • 总市值：20,570.11百万
  • 总资产：2,639.64百万
  • 每股净资产：2.61元

• 盈利预测：

  • 2013年营收预计15.7亿元，EPS为0.39元
  • 2014年营收预计22.2亿元，EPS为0.85元
  • 2015年营收预计30.1亿元，EPS为1.10元
  • 当前股价对应2014-2015年PE分别为44x和34x，估值合理。

• IP影响力：

  • 奥飞动漫旗下IP如“喜羊羊与灰太狼”、“巴拉拉小魔仙”、“铠甲勇士”等在市场中占据重要地位。
  • IP具备高估值潜力，公司通过系列化产品实现边际成本下降和边际收益提升。

• 市场预期与公司优势：

  • IP的“粉丝经济”有助于手游成功。
  • 轻度游戏市场被低估，公司具备较强竞争力。
  • 衍生品附加值将提升，IP将成为公司主要收入来源之一。

未来成长空间

• 玩具业务：作为业绩基石，未来将受益于国产IP崛起和国内玩具消费水平提升。
• 动漫影视业务：系列电影边际成本降低，盈利能力提升，预计2013年将推出5部左右动漫电影。
• 手游业务：与动漫IP结合，具备高增长潜力，预计全年流水将超10亿元。
• 移动视频与在线教育：公司已布局，4G商用将带来新的增长机会。
• 主题公园与品牌授权：作为未来收入来源之一，公司有望在这些领域取得突破。

风险提示

• 公司游戏业务增速低于预期

总结

奥飞动漫通过全产业链布局和IP整合，具备显著的行业优势和发展潜力。公司在手游和动漫IP方面表现出色，未来在衍生品、移动互联网、品牌授权等领域有望实现快速增长。尽管当前市场对轻度游戏存在误解，但公司凭借IP资源和渠道优势，具备较强竞争力。随着4G商用和动漫行业政策支持，公司成长空间巨大，值得投资者关注。