10月金融数据点评：信贷结构持续改善，社融存量增速回升-20201112-东吴证券-14页_1mb

2020年10月金融数据总结

核心内容

2020年10月金融数据反映我国信贷结构持续改善，社会融资规模存量增速回升，但新增信贷和社融规模均低于市场预期。同时，广义货币（M2）增速有所回落，但总体仍高于去年同期。以下为详细分析：

主要观点

1. 新增信贷：信贷增量不及预期，企业短贷票融大幅下降

• 总体情况：10月人民币贷款增加6898亿元，同比多增285亿元，但低于市场预期。
• 分部门分析：
  • 住户部门：新增贷款4331亿元，同比多增121亿元，其中中长期贷款占比达93.72%，显著高于短期贷款。
  • 企（事）业单位：新增贷款2335亿元，同比多增1073亿元，但环比大幅减少7123亿元。
• 信贷结构改善：
  • 需求端：经济稳步恢复，企业中长期融资需求改善；居民消费回暖，房地产和汽车消费支撑中长期贷款增长。
  • 供给端：中央强调金融服务实体经济，银行加大对企业信贷支持。
• 信贷增长放缓原因：
  • 货币政策宽松力度边际收紧。
  • 季节性因素影响，如9月企业短贷到期，导致10月信贷投放减少。

2. 社融：社融规模收窄，存量增速回升

• 社融增量：10月社融规模为1.42万亿元，同比多增5493亿元。
• 社融存量：10月末社融存量为281.28万亿元，同比增长13.7%。
• 分项分析：
  • 企业债券：净融资2522亿元，同比多增490亿元。
  • 政府债券：净融资4931亿元，同比多增3060亿元，为社融提供重要支撑。
  • 非标融资：减少2138亿元，同比少减206亿元。
• 拉动因素：
  • 信贷拉动社融增长8.00%，较9月微升。
  • 政府债券拉动3.14%，较9月上升0.11个百分点。
  • 企业债券拉动1.88%，与9月基本持平。

3. M2：增速小幅回落，但整体仍高于去年同期

• M2余额：10月末为214.97万亿元，同比增长10.5%，环比下降0.4个百分点，但同比上升2.1个百分点。
• M2增速变化原因：
  • 信贷投放力度减缓，导致信用扩张速度放缓。
  • 去年同期基数较低，对M2增速形成支撑。
• M1与M2剪刀差：M1增速上行，M2-M1剪刀差收窄，反映企业盈利回升和居民消费逐步恢复。

关键信息

• 信贷结构改善：中长期贷款占比上升，短贷和票融大幅下降。
• 社融表现：社融规模同比多增5493亿元，主要由政府债券和企业贷款推动。
• M2增速：虽环比下降，但同比上升，显示货币供应整体增长。
• 政策导向：央行强调结构性货币政策工具的精准滴灌作用，货币政策将更加灵活适度。
• 经济恢复：国内经济稳步恢复，外需保持强韧性，支撑信贷和社融增长。

金融数据后期展望

• 信贷趋势：预计11月信贷将继续增长，但增速可能放缓。
• 社融趋势：社融增量预计维持增长，但增速低于10月水平。
• M2趋势：短期内M2增速可能维持高位，长期仍存在下行压力。

风险提示

• 国内二次疫情爆发风险。
• 拜登当选后中美关系走向不明朗。
• 海外疫情波动可能影响全球经济和贸易。

图表与数据支持

• 图1：金融机构新增贷款数据。
• 图2：非金融机构新增贷款数据。
• 图3：社融规模数据。
• 图4：社融分项同比增速数据。
• 图5：社融口径调整后同比增速对比。
• 图6：M2-M1剪刀差数据。
• 图7：新增存款数据。
• 表1：人民币贷款细项拉动情况。
• 表2：社融新旧口径对比。
• 表3：政府债拉动分析。
• 表4：社融存量分项拉动情况。
• 表5：M2拆分分项拉动情况。

总结

2020年10月金融数据显示，信贷结构持续改善，企业中长期贷款需求上升，居民消费回暖。社融规模虽同比增加，但环比收窄，主要得益于政府债券发行量上升。M2增速小幅回落，但仍高于去年同期，显示货币供应整体增长。未来货币政策将更加灵活适度，支持经济全面复苏，预计11月金融数据将继续增长，但增速放缓。需关注国内和国际风险因素对经济和金融数据的影响。