20240904-开源证券-九阳股份-002242.SZ-公司信息更新报告_信托减持拖累业绩表现_内销增长优于外销_4页_881kb

九阳股份（002242SZ）投资分析总结

投资评级

• 评级： 买入（维持）
• 日期： 2024/9/4
• 当前股价： 946元
• 总市值： 725.6亿元

2024年上半年业绩回顾

• 营收： 4387亿元，同比增长16%
• 归母净利润： 175亿元，同比下降29.04%
• 扣非归母净利润： 211亿元，同比下降65.6%
• 2024Q2表现： 营收2321亿元，大幅下降42.9%；归母净利润0.45亿元，降幅达638.8%

盈利预测调整

由于非经常性损益及内需疲软的影响，下调了2024-2026年盈利预测：

• 预计归母净利润： 2024年35.5亿元，2025年42.3亿元，2026年48.3亿元
• 对应PE估值： 20.5倍、17.2倍、15.1倍

业务结构分析

• 内销优于外销： 2024年上半年境内营收3555亿元，同比增长46.6%；境外营收832亿元，下降9.69%
• 品类增长动力： 食品加工机（+135.7%）、营养煲（+46.8%）
• 品类结构变化： 营养煲、食品加工机表现突出，而西式电器、炊具品类增长乏力

毛利率与费用率

• 毛利率： 2024Q2达到29.10%，同比提升0.264%
• 费用率： 2024Q2期间费用率25.16%，同比上升3.44个百分点，销售费用率显著增加

风险提示

• 原材料价格上涨
• 行业景气度持续疲软
• 新品销售不及预期

财务摘要摘要

• 预计营收与增长率： 呈稳步上升趋势，YOY分别为-5.0%、+22.9%、+38.2%
• 毛利率： 预计保持在26.5%-26.6%之间
• 净利率： 预计在3.6%-4.2%之间波动
• 主要估值指标： PE从187倍下降至151倍，PB稳定在1.9-2.0倍区间

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