20211028-首创证券-九阳股份-002242.SZ-公司简评报告_经营表现符合预期_股份回购彰显信心_3页_676kb

报告摘要

九阳股份于2021年10月28日发布公司简评报告，整体经营表现符合预期，公司拟通过股份回购传递信心，同时上调与关联方JSGlobal的外销交易额，以应对市场需求变化。分析师陈梦对九阳股份给予“增持”评级，并对未来的盈利能力进行了调整预测。

经营表现：公司2021年前三季度实现营业收入70.32亿元，同比微降0.72%；归母净利润6.63亿元，同比增长2.98%；扣非后归母净利润5.46亿元，同比下降9.24%。整体表现略低于市场预期，但符合公司战略调整后的合理范围。
季度表现：
- Q1营收增长31.77%，净利润增长22.63%；
- Q2营收下降12.45%，净利润增长0.17%；
- Q3营收下降9.35%，净利润下降6.42%。
外销预期改善：公司拟将全年与JSGlobal的关联交易额调增至2.08亿美元，较原计划增加23.8%。截至公告日，已发生交易额1.29亿美元，预计11-12月交易额约为0.8亿美元，表明公司四季度外销收入有望提升。
盈利水平稳定：公司前三季度毛利率为29.93%，同比下降1.17个百分点；净利率为9.02%，同比上升0.04个百分点。其中，第三季度毛利率和净利率小幅回升，主要得益于产品结构优化及费用管控。
股份回购：公司计划使用不超过3.6亿元自有资金回购600-1200万股股份，占总股本的0.78%-1.56%。回购资金将用于股权激励计划或员工持股计划，旨在绑定公司与核心团队利益，激发团队积极性。

股价与估值：最新收盘价为21.89元，市盈率17.50倍，市净率4.01倍。
总股本与市值：总股本7.67亿股，总市值167.90亿元。
财务预测：
- 2021年：预计营收116.83亿元，归母净利润9.74亿元，EPS 1.27元，PE 17倍。
- 2022年：预计营收133.93亿元，归母净利润11.17亿元，EPS 1.46元，PE 15倍。
- 2023年：预计营收150.15亿元，归母净利润12.53亿元，EPS 1.63元，PE 13倍。

资产负债表：
- 2021年流动资产预计为67.41亿元，非流动资产预计为18.78亿元，总资产合计86.19亿元。
- 流动负债预计为41.25亿元，非流动负债预计为52亿元，负债合计41.77亿元。
- 归属母公司股东权益预计为44.68亿元。
利润表：
- 营业收入、营业利润及归属母公司净利润预计稳步增长，但增速有所放缓。
- 研发费用逐年增加，表明公司持续投入技术升级与产品创新。
现金流量表：
- 2021年前三季度经营活动现金流净额为-1.27亿元，主要因支付上期原材料款。
- 投资活动现金流净额为344亿元，筹资活动现金流净额为-717亿元。
财务比率：
- 毛利率稳定在31.7%-32.1%之间，净利率维持在8.1%-8.2%之间。
- ROE和ROIC分别预计为21.9%-27.2%和35.2%-41.6%，显示公司盈利能力与资本回报率良好。
- 资产负债率预计为48.5%-55.8%，整体负债水平可控。

评级：维持“增持”评级。
理由：九阳股份作为中高端小家电行业的领军企业，持续推进全品类多品牌战略，并与华为鸿蒙系统合作打造智能家电互联生态，增强核心竞争力。尽管面临原材料成本上升和国内需求疲软的压力，公司仍具备良好的盈利能力和成长潜力。

股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间；
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现；
- 中性：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡：行业弱于整体市场表现。