20220506-首创证券-西部超导-688122.SH-公司简评报告_三大板块共同增长_盈利水平继续提升_5页_777kb

西部超导（688122）研究报告总结

核心内容

西部超导（688122）是一家专注于高端钛合金材料、超导线材及高温合金材料研发与生产的公司，其业务覆盖航空航天、医疗设备等多个高增长领域。公司近年来业绩表现强劲，盈利能力持续提升，同时加大研发投入以推动技术进步和产品升级。分析师对该公司给予“增持”评级，并预计其未来三年净利润将稳步增长。

主要观点

• 业绩高速增长：2021年公司实现营业收入29.3亿元，同比增长38.5%；归母净利润7.4亿元，同比增长100%；扣非归母净利润6.5亿元，同比增长122.8%。2022年一季度营业收入8.9亿元，同比增长66.5%；归母净利润2.1亿元，同比增长67.4%。
• 三大业务板块共同增长：高端钛合金材料、超导线材及高性能高温合金材料均实现销售增长，其中高温合金材料同比增长197%，成为主要增长点。
• 毛利率与净利率提升：2021年公司整体毛利率为40.8%，同比提升2.9个百分点；净利率为25.5%，同比提升8.0个百分点。
• 研发投入增加：2021年公司投入研发费用1.9亿元，同比增长42%，研发费用率提升至6.4%，显示公司对技术创新的重视。
• 产能释放：公司通过定增募集资金20亿元，用于航空航天用高性能金属材料产业化项目等，有望突破现有产能瓶颈，满足下游需求。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.78亿元、13.64亿元和17.2亿元，对应PE分别为40.8倍、29.3倍和23.2倍，维持“增持”评级。
• 投资建议：基于公司业务增长潜力和盈利能力提升，分析师认为公司具备良好的投资价值。

关键信息

公司基本数据

• 最新收盘价：86.00元
• 一年内最高/最低价：99.92元/49.45元
• 市盈率（当前）：48.20倍
• 市净率（当前）：7.16倍
• 总股本：4.64亿股
• 总市值：399.08亿元

分板块业绩表现

• 高端钛合金材料：销售6813吨，收入24.6亿元，同比增长38%，毛利率45.3%，同比提升2.3个百分点。
• 超导线材：销售557吨，收入2.4亿元，同比增长23%，毛利率16.3%，同比提升11.8个百分点。
• 高性能高温合金材料：销售500吨，收入1.0亿元，同比增长197%，毛利率4.0%，同比提升15.4个百分点。

财务状况

• 资产负债表：2021年资产总计8,758百万元，负债合计3,315百万元，资产负债率37.8%。
• 利润表：2021年净利润745百万元，归属母公司净利润741百万元，净利率25.5%。
• 现金流量表：2021年经营活动现金流净额227百万元，投资活动现金流净额-98百万元，筹资活动现金流净额1,958百万元。
• 财务比率：2021年ROE为13.8%，ROIC为10.0%；预计2022-2024年ROE将提升至16.6%、20.1%和21.4%。

投资建议

• 评级：增持
• PE预测：2022年40.8倍，2023年29.3倍，2024年23.2倍
• 盈利预测：2022年EPS为2.11元，2023年为2.94元，2024年为3.71元

风险提示

• 疫情反复可能影响供应链配套及产品交付。
• 原材料价格波动可能对成本和利润产生影响。
• 新产品研发和批产进度可能不及预期。

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

• 曲小溪：首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾获得新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名，水晶球最佳分析师机械行业前三名。
• 黄怡文：研究助理，中央财经大学金融硕士，2021年8月加入首创证券。

免责声明

本报告由首创证券股份有限公司制作，不保证其准确性或完整性。报告内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议。投资者需自行评估风险，必要时咨询专业顾问。