20220923-东吴期货-甲醇周报_上有顶下有底_维持高位震荡_40页_2mb

甲醇市场周度分析总结

核心内容

本报告由东吴期货研究所发布，主要分析甲醇市场近期走势及供需基本面变化，为投资者提供操作建议与风险提示。

主要观点

• 甲醇期价走势：甲醇主力合约在2022年9月23日收盘报2639元/吨，环比下跌4.00%。短期预计维持高位震荡偏强走势，中期面临承压风险。
• 操作建议：单边操作建议多单逢高减持为主，激进者可轻仓逢高布局空单。套利方面，基于MTO装置利润偏低，建议01PP-3MA在零轴附近做扩大，01-05合约逢低正套为主。
• 风险提示：供应超预期恢复、到港量大幅增加、MTO装置集中降负或停车、传统需求恢复不及预期、煤炭价格大幅下跌等。

关键信息

供应端

• 全国甲醇开工率：68.06%，环比增加0.97%，同比偏高。
• 煤制甲醇开工率：71.15%，环比增加1.55%，同比偏高。
• 焦炉气制甲醇开工率：61.92%，环比下降1.89%，同比偏高。
• 天然气制甲醇开工率：未提供具体数据，但整体供应端回归节奏偏缓。
• 新增供应：内蒙古久泰200万吨/年甲醇装置即将投产，对供应端形成增量压力。
• 利润变化：
  • 煤制甲醇利润回落，受煤价上涨影响。
  • 气制甲醇利润稳中上涨，但因气头装置占比有限，对整体供应影响不大。
  • 国际甲醇开工率冲高回落，伊朗和美国共计335万吨/年装置重启，后期进口增量可期，但需关注运力缓解情况。

需求端

• MTO装置开工率：国内甲醇制烯烃装置开工率75.99%，环比上升1.72%；外采甲醇MTO开工率81.98%，环比上升0.70%。
• MTO利润走势：华东沿海MTO装置利润再次下滑，但内地MTO装置利润有所回升。整体利润维持低位，对需求支撑有限。
• 传统下游需求：
  • 传统下游加权开工率下降1.79%至49.12%，同比处于高位。
  • 传统下游综合利润偏低，剔除醋酸后利润有所走高，但整体仍不及预期。
  • 醋酸开工率环比下降5.28%，甲醛和MTBE开工率分别下降0.46%和0.69%，二甲醚开工率上涨0.54%。
  • 传统下游采购量在4.47万吨，环比增加0.51万吨，同比略偏高。
  • 传统下游原料库存14.90万吨，环比增加0.24万吨，同比略偏低。

库存与运输

• 港口库存：主港库存85万吨，环比下降3.48万吨，跌幅3.93%。港口库存持续去化，但海上浮仓压力较大。
• 内地库存：全国企业总库存39.32万吨，环比下降7.03%；西北地区库存23.45万吨，环比下降11.11%。
• 运输情况：内蒙至山东运费维持在较高水平，华东区域到港量波动不大，华北区域到港量明显增加。

期现价差与仓单

• 期现基差：港口和内地基差有所改善，但整体仍偏强。
• 价差走势：01-05合约价差维持近强远弱格局，正套操作为主。
• 仓单数量：仓单数量在40万张左右，市场流动性较好。

总结

甲醇市场在近期呈现出供需双增的局面，港口库存偏低和煤炭价格偏强为期价提供底部支撑，但新增供应和下游利润不佳限制了上行空间。建议投资者在操作上以多单逢高减持为主，激进者可轻仓布局空单，同时关注MTO装置的运行状态及传统下游需求恢复情况。套利方面，01PP-3MA可在零轴附近做扩大，01-05合约逢低正套为主。需警惕供应超预期恢复、到港量大幅增加、MTO装置集中降负或停车等风险因素。

数据概览

风险提示

• 供应端：供应超预期恢复、MTO装置集中降负或停车。
• 需求端：传统需求恢复不及预期、疫情对需求的负面影响。
• 市场因素：煤炭价格大幅下跌、进口量大幅增加、运力紧张缓解不足。