20181122-中泰证券-威海广泰-002111.SZ-大股东溢价增持2_；业绩有望重回快速增长_3页_807kb

威海广泰（002111）投资分析总结

核心内容概览

威海广泰（002111）是一家专注于空港地面设备、消防装备及军工产品的企业，近期受到市场关注的主要原因包括大股东溢价增持、公司业绩预期回升以及战略转型的推进。公司当前股价为10.28元，市值约为3926.96百万元，流通市值为2929.80百万元。

主要观点与关键信息

大股东增持，彰显信心

• 控股股东广泰投资通过“裕丰2号”增持700万股，合计增持763万股，总股本占比2%，增持均价为11.55元，为溢价增持。
• 公司已启动回购计划，拟回购不低于5000万元，不高于2亿元，用于员工激励等，截至11月2日，已回购118万股，金额为1233万元。
• 控股股东承诺延长部分限售股份的限售期，进一步显示对公司未来发展的信心。

业绩有望重回快速增长

• 公司2018年全年业绩预告为1.9-2.3亿元，同比增长70%-100%。
• 归母净利润预计从2017年的113万元增长至2018年的224万元，增长幅度达97.77%。
• 2018-2020年EPS预测分别为0.59元、0.75元、0.95元，对应PE分别为18倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。

三大业务齐头并进

• 公司在空港、消防和军工三大板块均取得进展，业务结构持续优化。
• 控股子公司天津全华时代业绩向好，预计2018年无需计提商誉减值。
• 预付款项同比增长108%，显示公司订单充足，业务发展势头良好。

军工板块快速发展

• 军工业务全年订单目标超过5亿元，2017年已获得部分订单，2018年预计大幅增加。
• 公司与中国航空研究院签订战略合作协议，进一步推动军用无人机业务发展。

产品突破大型国际枢纽机场

• 2018年7月，公司中标北京首都国际机场空港地面设备项目，标志着产品获得大型国际枢纽机场的认可，提升市场竞争力。

战略转型明确

• 公司战略聚焦“双主业一军工”（空港、消防、军工），推动由设备制造商向制造+服务商转型。
• 产品向高端化发展，同时通过内生增长与外延并购相结合的路径实现跨越式发展。
• 目标成为全球领先的空港地面设备制造+服务解决方案提供商，国内消防装备领军者及智慧消防重要参与者，军民融合优秀示范者。

财务表现与估值分析

盈利预测

估值指标

财务健康状况

• 公司资产负债率逐步下降，2018年为39.99%，2019年预计为41.24%。
• EBIT利息保障倍数持续提升，2018年达到19.6倍，2019年预计为24.9倍，显示偿债能力增强。
• 每股经营现金流在2018年有所波动，但2019年预计恢复正向增长，显示公司运营效率提升。

风险提示

• 机场建设低于预期
• 军品业务发展低于预期
• 产业整合低于预期

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

比率分析

每股指标

• 每股收益（EPS）：0.44元（2016A）、0.30元（2017A）、0.59元（2018E）、0.75元（2019E）、0.95元（2020E）
• 每股净资产（BPS）：6.94元（2016A）、6.82元（2017A）、7.29元（2018E）、8.49元（2019E）、9.32元（2020E）
• 每股经营现金流：0.22元（2016A）、0.08元（2017A）、0.46元（2018E）、-0.15元（2019E）、0.90元（2020E）

回报率

• 净资产收益率（ROE）：6.36%（2016A）、4.35%（2017A）、8.05%（2018E）、8.78%（2019E）、10.22%（2020E）
• 总资产收益率（ROA）：4.40%（2016A）、2.62%（2017A）、4.72%（2018E）、5.44%（2019E）、6.13%（2020E）
• 投入资本收益率（ROIC）：8.58%（2016A）、4.37%（2017A）、9.18%（2018E）、10.92%（2019E）、11.51%（2020E）

增长率

• 营业收入增长率：17.55%（2016A）、16.00%（2017A）、20.11%（2018E）、18.37%（2019E）、17.26%（2020E）
• EBIT增长率：0.90%（2016A）、-35.71%（2017A）、139.42%（2018E）、25.24%（2019E）、20.93%（2020E）
• 净利润增长率：1.04%（2016A）、-32.80%（2017A）、97.77%（2018E）、27.14%（2019E）、27.69%（2020E）

资产管理能力

• 应收账款周转天数：184.7（2015A）、173.1（2016A）、177.4（2017E）、178.4（2018E）、176.3（2019E）
• 存货周转天数：187.7（2015A）、198.3（2016A）、184.4（2017E）、187.7（2018E）、186.6（2019E）
• 应付账款周转天数：103.1（2015A）、90.3（2016A）、94.9（2017E）、96.1（2018E）、93.8（2019E）
• 固定资产周转天数：172.3（2015A）、162.9（2016A）、140.2（2017E）、116.4（2018E）、97.2（2019E）

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