深度报告-20220916-国金证券-统联精密-688210.SH-MIM行业领先企业_兼具技术和客户优势_26页_2mb

统联精密 (688210.SH) 买入（首次评级）总结

核心内容概述

统联精密是一家国内MIM（金属粉末注射成形）行业领先企业，凭借其技术优势和客户资源，已成功进入苹果、亚马逊、大疆等终端品牌供应链，成为富士康、立讯、歌尔等知名企业的供应商。公司产品主要应用于消费电子领域，如智能手机、智能手表、无人机等，并逐步拓展至汽车、医疗等领域。公司2022年1H22实现营业收入2.21亿元，同比增长41%，归母净利润0.38亿元，同比增长91%，展现出强劲的业绩增长潜力。

主要观点

• 技术优势：公司核心技术体系覆盖MIM全流程，并拓展至其他材料、设备、工艺的研发。拥有定制化喂料调配、模具设计与制造、自动化设备开发等核心技术，形成具有自主知识产权的完整技术体系。
• 客户资源：公司已切入龙头客户供应链，与苹果等科技企业深度合作，产品在苹果产业链贡献收入超75%，具备较强的示范效应和客户粘性。
• 非MIM业务拓展：公司积极布局CNC、激光切割、精密注塑等非MIM工艺，2021年以来其他精密金属零部件业务实现快速增长，预计2022年收入贡献将超过30%。
• 产能与研发投入：公司2021年IPO募集资金8.55亿元，用于长沙MIM生产基地建设、研发中心建设及补充流动资金，以支持产能扩张和产品创新。
• 盈利预测与估值：预计2022~2024年公司归母净利分别为1.07、1.50、2.02亿元，同比增长126%、40%、35%。采用PE估值，给予2023年28xPE，目标市值37.40亿元，对应目标价格为33.39元/股，首次覆盖给予买入评级。

关键信息

市场数据

• 市场价格：23.87元
• 目标价格：33.39元
• 总股本：1.12亿股
• 已上市流通A股：0.24亿股
• 总市值：26.73亿元
• 年内股价最高最低：46.15/22.01元
• 沪深300指数：4027
• 上证指数：3200

投资逻辑

1. 行业地位：公司是MIM行业第一梯队企业，业务增长迅速，盈利能力提升。
2. MIM工艺优势：MIM工艺具备结构不受限制、精度高、成本低等优势，适用于消费电子、汽车、医疗等多个领域。
3. 非MIM业务协同：公司通过MIM业务积累的技术和客户资源，推动非MIM业务增长，预计未来将实现更多增长点。
4. 市场前景：预计至2025年中国MIM市场规模将达122亿元，4年CAGR为10%。消费电子领域如折叠屏、多摄、智能手表等，以及汽车和医疗领域，均将为MIM市场带来显著增长。

投资建议

• 预计2022~2024年公司归母净利分别为1.07、1.50、2.02亿元。
• 采用PE估值，给予2023年28xPE，目标市值为37.40亿元，对应目标价格为33.39元/股，首次覆盖给予买入评级。

风险提示

• 利益冲突风险
• 对苹果产业链依赖
• 核心喂料环节依赖外购
• 新冠疫情反复
• 产品下游应用领域单一
• 限售股解禁

估值与目标价格

• 可比公司：精研科技、东睦股份、长盈精密、福立旺
• 目标估值：2023年28xPE，目标市值37.40亿元，对应目标价格33.39元/股

投资催化因素

• iPad终端Type C接口替换需求
• 募投项目长沙产能释放
• 公司MIM新产品及非MIM产品落地
• 苹果新产品发布

技术与市场驱动因素

• MIM工艺优势：结构不受限、精度高、成本低，适应多领域需求。
• 消费电子需求：折叠屏、多摄、智能手表等新兴产品推动MIM需求增长。
• 汽车制造：国内MIM单车用量尚存增长空间，MIM工艺符合汽车轻量化和集成化趋势。
• 医疗器械：MIM高精度特性适配医疗器械需求，行业处于快速增长期。
• 电动工具：MIM工艺在电动工具领域有稳定市场空间。

业务拓展与协同效应

• 非MIM业务：通过CNC、激光切割、精密注塑等技术拓展产品线，提升附加值。
• 客户资源：与富士康、立讯、歌尔等知名企业合作，客户资源丰富且稳定。
• 产能布局：长沙MIM生产基地建设加速，未来产能释放将带来规模化效益。

关键假设

1. 全球MIM市场预计到2023年将达到45亿美元，CAGR为7.5%。
2. 2022年中国折叠屏智能手机市场出货量将同比增长225%，达到270万台。

投资风险

• 利益冲突风险
• 对苹果产业链依赖
• 核心喂料环节依赖外购
• 新冠疫情反复
• 产品下游应用领域单一
• 限售股解禁

总结

统联精密凭借MIM技术优势和客户资源，成为国内MIM行业第一梯队企业，业绩持续增长，盈利能力提升。公司积极拓展非MIM业务，提升产品附加值，同时推进募投项目和自动化生产，以增强市场竞争力。预计2022~2024年公司营收和净利将持续增长，未来市场空间广阔，给予买入评级。