深度报告-20230815-上海证券-统联精密-688210.SH-MIM业务基本盘_协同布局非MIM技术切合大客户需求有望迎高速成长_20页_893kb

统联精密投资分析总结

核心内容概述

统联精密是一家专注于金属粉末注射成形（MIM）精密金属零部件研发、生产与销售的公司，成立于2016年，并于2021年完成科创板上市。公司凭借在MIM领域的深厚积累和对非MIM技术的协同发展，已逐步成长为MIM行业第一梯队企业。分析师王珠琳与马永正首次对统联精密进行覆盖，并给予“买入”评级，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.37/2.13/3.03亿元，对应PE分别为22/14/10倍。

主要观点

1. MIM业务优势显著，毛利率领先

• MIM工艺具备高设计自由度、高尺寸精度、显著成本优势等特性，适用于折叠屏手机铰链、VR眼镜铰链、汽车零部件及医疗器械等领域。
• 公司MIM业务毛利率为44.79%，显著高于行业可比公司精研科技（23.35%）和东睦股份（22.55%）。
• 公司具备喂料自制能力，能够满足客户对材料多样性的需求，并且能对回收料进行再加工，实现接近100%的利用率。

2. 非MIM业务增速显著，成为新增长点

• 公司布局激光切割、CNC、精密注塑等非MIM业务，2022年非MIM业务收入同比增长109%，占整体营收约32.29%。
• 非MIM业务毛利率有望持续提升，2023-2025年毛利率分别为38.19%、39.26%、39.95%。
• 非MIM业务与MIM业务形成协同效应，为公司提供更广泛的产品线和更高的盈利空间。

3. 下游应用领域多元化，市场空间广阔

• MIM市场正在向更多领域扩展，包括折叠屏手机、XR（AR/VR）、新能源汽车、医疗器械等。
• 2023年全球折叠屏手机铰链MIM市场规模预计达60亿元，同比增长62%。
• 全球MIM市场规模预计在2022年达到约320亿元，中国MIM市场约为95亿元，占全球30%左右。

4. 海外业务增长迅速，盈利能力强

• 2022年公司外销收入同比增长53.37%，达到3.34亿元，占营收比例约65.54%。
• 海外业务毛利率为45.96%，显著高于内销业务，体现出公司国际化布局的成效。

5. 产能扩张与研发投入推动未来发展

• 公司长沙募投项目预计在2023年H2逐步落地，产能将翻倍，有助于满足未来市场需求。
• 公司持续优化工艺、提升设备利用率，并加强研发投入，推动MIM与非MIM业务协同发展。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

业务结构与增长情况（单位：亿元）

毛利率预测

风险提示

1. 苹果产业链依赖风险：公司对苹果的业务依赖度较高，若无法持续跟进其产品需求，可能影响整体业绩。
2. 消费电子景气度不及预期：若消费电子市场增长放缓，将对公司营收造成影响。
3. 行业竞争加剧：随着MIM技术的普及，行业竞争可能加剧，影响公司市场份额和盈利能力。

总结

统联精密凭借MIM核心技术及对非MIM业务的协同发展，已成为MIM行业第一梯队企业。公司已成功切入苹果供应链，且在折叠屏手机铰链、XR设备、新能源汽车、医疗器械等领域具备良好的市场前景。长沙募投项目将有效提升公司产能，推动业务持续增长。公司毛利率水平较高，且非MIM业务增速显著，未来增长潜力较大。分析师首次覆盖给予“买入”评级，预计公司未来三年将实现显著的盈利增长。然而，公司需警惕苹果产业链依赖、消费电子景气度变化及行业竞争加剧等潜在风险。