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镍市场分析总结：2021年6月23日

核心内容概览

本报告分析了2021年镍市场在矿端、冶炼端、需求端的供需变化及对镍价的影响，并给出了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 矿端分析

• 全球镍矿产量预估上调，主要受印尼NPI产能释放及下半年MHP项目新增产能影响。
• 菲律宾与新喀镍矿出货量超预期，一定程度缓解了国内缺矿压力。
• 菲律宾镍矿品位下降，可能影响后续供给质量。
• 菲律宾与新喀进口量预计在下半年持续增长，但受雨季影响，10-12月将大幅收缩。

2. 冶炼端分析

• 全球原生镍产量预计增长约9.2%至276.9万金属吨。
• 精炼镍与镍盐供给受疫情尾部冲击及意外事故影响，产量不增反降，降幅预计在3万金属吨左右。
• NPI产能释放加速，印尼NPI产量上调至增加31.6万金属吨，国内NPI产量降幅收窄至4.8万金属吨。
• NPI向一级镍转化的节奏与强度是关键变量，预计四季度NPI转高冰镍将带来一定供给压力。
• 精炼镍供给相对刚性，而NPI和镍盐具有更强的弹性。

3. 需求端分析

• 全球原生镍需求大幅上调，预计增长22.4%至308.6万金属吨。
• 不锈钢需求：全球不锈钢粗钢产量在1Q21同比增长24.7%，中国与印尼仍是主要增长引擎。预计2021年全球不锈钢需求增长约17.2万金属吨，其中中国需求增长约15-19万金属吨。
• 新能源需求：新能源汽车产量增长显著，预计全年全球新能源汽车产销量增长将超160万辆，带动三元前驱体对镍料的需求增长约10万金属吨。
• 合金、特钢、电镀需求：整体需求回升，预计全年增长3.5万金属吨以上。

关键信息

供需平衡表（2021年）

一级镍供需情况

• 供给：预计减少3万金属吨。
• 需求：预计增加17.2万金属吨。
• 缺口：预计约20.2万金属吨，其中精炼镍缺口预计超过10万金属吨。

二级镍供需情况

• 供给：预计增加26.3万金属吨。
• 需求：预计增加30万金属吨。
• 缺口：预计约3.7万金属吨，主要体现在NPI。

投资建议

• 短期策略：沪镍主力合约低于12.8万元/吨时可逢低布局多单，关注价格反弹机会。
• 中期策略：四季度之前以多单为主，四季度之后转为逢高做空策略，价格边际建议在14万元/吨以上布局。
• 宏观背景：通胀交易尾部化，政策转向风险加大，有色板块整体承压，镍价难以独善其身。
• 市场情绪：短期情绪主导，市场对青山二级镍转一级镍的担忧可能掩盖了结构性短缺。

风险提示

• 宏观预期反复：市场对美联储政策转向的预期可能加剧波动。
• 需求显著回落：不锈钢与新能源需求若不及预期，将对镍价形成下行压力。

交易关注点

• 四季度国内矿冶平衡变化：关注印尼与国内NPI产能释放节奏。
• 印尼镍矿官方指导价：与LME镍价挂钩，影响NPI成本。
• 菲律宾与新喀出货节奏：三季度前置出货对四季度平衡有重要影响。
• NPI转高冰镍：预计四季度释放压力显著，可能对镍价形成压制。

总结

2021年镍市场整体呈现结构性短缺，尤其在一级镍方面。印尼NPI产能释放、不锈钢与新能源需求超预期是支撑镍价的主要因素。但随着四季度NPI产能进一步释放及供给恢复，镍价可能面临阶段性回调。投资策略上建议短期逢低布局多单，四季度后转为做空策略。需关注宏观政策、库存变化及NPI转化节奏对市场的潜在影响。