镍半年度报告：瑕不掩瑜，低估重构-20210623-东证期货-23页_1mb

镍市场分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年镍市场在矿端、冶炼端、需求端及投资策略方面的表现，并对四季度及全年走势进行了预判。

主要观点

• 走势评级：镍市场整体看涨，但需警惕宏观政策与需求回落风险。
• 矿端：全球镍矿产量上调，印尼NPI与MHP产能释放是主要驱动因素，菲律宾与新喀出货量超预期缓解了国内矿短缺问题。但印尼镍矿价格上涨可能对下游成本产生支撑。
• 冶炼端：原生镍供给出现收缩，精炼镍与镍盐产量不增反降，NPI向高冰镍转化节奏及释放强度成为关注重点。
• 需求端：不锈钢与新能源行业需求超预期，带动全球原生镍需求大幅增长，预计全年原生镍需求增长22.4%至308.6万金属吨。
• 投资建议：短期建议逢低布局多单，四季度转为逢高做空策略，沪镍主力合约低于12.8万元/吨可布局反弹，14万元/吨以上可考虑做空。

关键信息

矿端分析

• 全球镍矿产量上调：主要受益于印尼NPI与MHP产能释放，预计2021年全球镍矿产量在302.8万金属吨，同比增长12.6%。
• 菲律宾与新喀镍矿：1-4月中国进口量同比增长约16%至796万吨，菲律宾主产区出货量同比增加116万吨，新喀进口量同比增长4%。
• 印尼镍矿：内贸基准价与LME镍价挂钩，6月环比上涨6.26%，对NPI成本产生支撑。
• 供应节奏：6-9月进口量持续增长，10-12月受菲律宾雨季影响，进口将大幅收缩。

冶炼端分析

• 精炼镍产量下降：全球精炼镍产量预计同比增长9.2%至276.9万金属吨，但部分项目因疫情尾部冲击与意外事故产量不及预期。
• NPI产量增长：印尼NPI产量预计同比增长58%至34.8万金属吨，国内NPI产量降幅收窄至4.8万金属吨，四季度产能释放压力增大。
• 镍盐产量：印尼湿法项目年内可贡献产量约2万金属吨，其他地区产能建设滞后。

需求端分析

• 不锈钢需求：全球不锈钢粗钢产量1Q21同比增长24.7%至1451.2万吨，印尼不锈钢产量同比增长115%至234万吨，预计全年产量增长至470-490万吨，折算成镍料需求约16.9万金属吨。
• 新能源需求：中国新能源汽车产量1-5月同比增长262%至96.7万辆，预计全年接近240万辆，带动三元前驱体对镍料需求增长约8万金属吨。
• 合金与特钢：需求持续恢复，全年对镍料需求预计增长3.5万金属吨以上。

投资建议

• 短期策略：沪镍主力合约低于12.8万元/吨可逢低布局多单，三季度或再度冲刺14万元/吨。
• 中期策略：四季度关注NPI转高冰镍节奏，建议逢高做空，价格边际在14万元/吨以上布局。
• 风险提示：宏观预期反复、需求显著回落。

交易关注点

• 四季度矿冶平衡：国内矿冶平衡变化将影响镍价走势，需关注印尼NPI与MHP产能释放节奏。
• NPI与高冰镍转化：印尼NPI转高冰镍可能影响供需结构，四季度释放压力将显著增加。
• 库存变化：全球精炼镍库存持续去化，国内库存向“警戒线”靠拢，结构性短缺可能推动库存下降。

结论

2021年镍市场整体呈现结构性短缺与供给恢复不及预期的格局，短期内价格反弹机会存在，但四季度可能面临回调压力。宏观政策与需求变化是影响镍价走势的核心因素，需密切关注市场情绪与供需变化。