20220801-华泰期货-甲醇月报_外盘开工率再度回落_Q4甲醇进口下降预期_20页_2mb

甲醇市场分析总结

核心内容

本报告分析了2022年甲醇市场在Q4期间的供需变化及价格走势，重点关注外盘开工率回落对进口量的影响，以及国内煤头、气头、焦炉气头甲醇生产情况，同时结合港口库存、内外比价、地区价差等因素，对甲醇市场策略进行展望。

主要观点

• 外盘开工率回落：7月中下旬外盘开工率快速下滑，预计Q4甲醇进口量将下降，导致港口库存持续去库。
• 国内煤头甲醇检修：煤头甲醇检修量级虽在7月达到峰值，但8月检修量仍尚可，开工爬升速度较慢。
• 港口库存压力：尽管市场预期Q4港口库存将进入去库周期，但7月库存仍偏高，即期库存压力未缓解。
• MTO需求：天津渤化MTO装置低负荷运行，南京诚志MTO逐步恢复，港口MTO需求维持稳定。
• 进口窗口收窄：外盘开工回落导致进口利润下降，美湾溢价回升，但印度溢价持续下挫。
• 地区价差：港口回流内地窗口一度打开，价差结构显示内地偏强，港口偏弱。

关键信息

外盘开工与进口预期

• 伊朗甲醇装置集中短停，Busher、Marjan、Kaveh等装置检修，ZPC复工后负荷仅为7成5。
• 马油242万吨装置7月下旬短停，北美装置亦因检修降负。
• 外盘开工率下降将导致Q4进口量下滑至约90万吨，港口库存压力将逐步缓解。

港口供需情况

• 库存：港口库存7月未开始去库，库存仍偏高，需关注后续去库节奏。
• MTO需求：天津渤化MTO装置低负荷运行，南京诚志MTO逐步恢复，港口MTO需求韧性仍存。
• 价差：港口与内地价差显示港口偏弱，内地偏强，回流窗口一度打开。

内地供需分析

• 煤头甲醇：7月检修峰值已过，但开工爬升仍慢，煤头甲醇仍处于亏损状态，需关注非电煤价波动。
• 天然气头甲醇：暂无额外检修，开工率稳定，但生产利润未显著改善。
• 焦炉气头甲醇：额外检修不多，开工率维持稳定，与焦炭开工率关联度较低。
• 传统下游需求：进入淡季，开工率下降偏慢，需求仍具韧性。

市场策略

• 单边策略：1月合约逢低配多，关注8月后持续去库预期。
• 跨品种套利：目前观望。
• 跨期套利：9-1价差逢高做反套。

风险提示

• 原油价格波动
• 煤价波动

图表说明

• 图1：甲醇各地区基差排列，显示太仓-09合约基差从-60元/吨走强至0元/吨。
• 图2：甲醇未来平衡表展望，显示非一体化产量、净进口及传统下游消费量的变化趋势。
• 图3：自估平衡表库存与卓创港口库存对比，显示港口库存压力。
• 图4：甲醇预估库存指数，显示库存水平变化。
• 图5：非一体化产量及一体化外卖量预估。
• 图6：甲醇进口预估量，显示Q4进口量下降预期。
• 图7：外购MTO需求及原一体化外采预估量。
• 图8：传统下游需求预估。
• 图9：原一体化MTO外卖甲醇量。
• 图10-17：外盘开工率与进口利润相关图表，显示外盘开工回落对进口利润的影响。
• 图18-22：内外比价图表，显示进口窗口收窄、美湾溢价回升、印度溢价下降。
• 图23-28：港口库存及提货量相关图表，显示库存压力及MTO需求情况。
• 图29-32：外购MTO利润与开工率关系，显示MTO利润与甲醇价格走势关联。
• 图33-38：地区价差分析，显示港口与内地价差结构。
• 图39-47：内地非一体化装置开工率及库存情况，显示煤头检修及库存压力。
• 图48-57：传统下游开工率与利润分析，显示甲醛、二甲醚、醋酸及MTBE等下游产品表现。

总结

综上所述，甲醇市场在Q4期间面临外盘开工率回落、进口量下降及港口库存持续去库的预期。国内煤头甲醇检修仍存，但开工提升速度缓慢，导致内地库存压力偏高。同时，非电煤价波动及传统下游需求表现将影响甲醇市场走势。投资者应关注进口窗口变化、港口库存去库节奏及煤头甲醇成本波动，合理配置仓位，控制风险。