20180605-中泰证券-环保行业2018年中期策略_清废督查惊雷下_危废处置波澜起_30页_1mb

环保工程及服务 - 危废处置行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国危废处置行业的发展现状与未来趋势，分析了行业供需格局、市场规模、行业集中度以及政策影响等关键因素。报告指出，危废处置行业正处于快速成长期，行业景气度持续上升，未来有望实现量价齐升。

主要观点

• 行业背景：我国危废管理起步较晚，防范意识不足，但随着环保法规的完善和中央环保督查的推进，危废管理正逐步规范化。
• 供需不匹配：危废产量持续增长，但处置能力有限，存在较大缺口。2016年全国危废产生量约5347.3万吨，而核准处置能力仅为6471万吨/年，仍有约6000万吨的处置缺口。
• 市场潜力：危废处理市场空间广阔，预计至2020年以产废量为口径计算可达1671.4亿元，以实际处理量为口径计算可达895.1亿元，其中无害化处置市场潜力尤为突出。
• 行业集中度低：目前危废处置行业集中度较低，龙头公司市占率不足，外延并购成为企业快速扩张的重要手段。
• 政策影响：中央环保督查和“清废行动”推动危废非法处置问题的暴露，加速了危废走向正规处置渠道，导致危废处置需求快速增长。

关键信息

危废处置现状

• 危废产量：2016年危废产生量为5347.3万吨，同比增长34.5%。
• 处置缺口：全国危废处置缺口约6000万吨，主要集中在江苏、山东、四川、湖南、湖北等省份。
• 危废处置能力：2016年全国危废经营单位核准处置能力为6471万吨/年，但实际运营能力仅为1629万吨/年，仅占核准能力的25.2%。
• 实际产量估计：由于产废企业隐瞒或少报，实际危废产量估计约为1.28亿吨，远高于统计数据。

市场空间测算

• 以产废量为口径：预计2020年危废处理市场总空间可达1671.4亿元。
• 以处置量为口径：预计2020年危废处理市场总空间可达895.1亿元。

市场格局

• 行业集中度：10家上市公司危废处置总市占率低于25%，龙头公司如东江环保、高能环境、金圆股份的市占率分别约为6%、3%、3%。
• 行业梯队：危废处置企业分为三类，第一梯队处置能力超过100万吨/年，第二梯队为50-100万吨/年，第三梯队低于50万吨/年。

政策与技术

• 政策支持：水泥窑协同处置成为危废处理的重要补充方式，相关政策推动其发展。
• 水泥窑协同处置：具有建设周期短、运营费用低等优势，未来有望快速推广。

外延并购

• 并购趋势：危废处置企业通过外延并购快速扩张，如东江环保、高能环境、金圆股份等均进行了多起收购。
• 跨界收购：非危废处置公司也开始布局危废市场，如碧水源、中金环境、金圆股份等。

“清废行动”影响

• 行动背景：为遏制非法转移倾倒案件，生态环境部启动“清废行动”。
• 行动成果：通过督查组的进驻，大量危废问题被暴露，非法处置或掩埋的危废将走向正规渠道。
• 重点地区：江苏、四川、湖南等省份危废处置缺口较大，未来有望实现量价齐升。

投资建议

• 行业前景：危废处置行业盈利模式清晰，现金流状况良好，是环保板块中较为优质的细分领域。
• 关注公司：东江环保、高能环境、金圆股份为建议关注的标的，具备较强的市场扩张能力和技术优势。

重点公司分析

东江环保

• 公司概况：危废处置龙头，业务版图持续扩张。
• 处置能力：2017年危废处置能力达160万吨/年，其中无害化处置能力为110万吨/年。
• 并购进展：2017年9月收购万德斯和富龙环保，进一步提升处置能力。
• 战略合作：与海螺创业签署战略合作协议，进军水泥窑协同处置领域。

高能环境

• 公司概况：危废业务快速成长，修复项目订单充足。
• 处置能力：2017年危废处置能力为38万吨/年。
• 并购进展：2016年以来进行多次并购，如杭州新德环保、宁波大地化工环保等。

金圆股份

• 公司概况：水泥窑协同处置新军崛起。
• 处置能力：2017年危废处置能力为12.8万吨/年。
• 并购进展：2017年8月收购江西新金叶，进一步拓展危废处置业务。

风险提示

• 项目建设不达预期：危废处置项目建设周期长，存在项目不达预期的风险。
• 行业竞争加剧：随着危废处置需求的上升，行业竞争可能加剧。

图表与数据

• 图表1：主要产废行业
• 图表2：各行业危废产量占比
• 图表3：2015年危废产物种类构成
• 图表4：危废处置方法
• 图表5：利用是处理危废的主要途径
• 图表6：2011-2016年危废产量情况
• 图表7：化学原料及制品行业盈利情况
• 图表8：有色金属冶炼及加工行业盈利情况
• 图表9：石油加工、炼焦加工行业盈利情况
• 图表10：有色金属采选行业盈利情况
• 图表11：造纸及纸制品行业盈利情况
• 图表12：黑色金属冶炼及压延行业盈利情况
• 图表13：两高司法解释对非法危废处置行为的定罪量刑
• 图表14：“两高司法解释”升级
• 图表15：环保督查下危废非法处置行为显现
• 图表16：统计局口径下的危废产量高于环保部统计数据
• 图表17：发达国家危废与一般固废占比
• 图表18：测算的实际危废产生量
• 图表19：危废核准规模及实际运营规模
• 图表20：2016年各省份危废产生规模及运营规模
• 图表21：各省份危废处置缺口
• 图表22：广东省危险废物移出外省的行政许可工作流程
• 图表23：部分省份危废跨省转移相关条例
• 图表24：危废经营牌照数量短期难以大幅提升
• 图表25：水泥窑协同处置优势
• 图表26：水泥窑协同处置相关政策
• 图表27：水泥窑协同处置占比较低
• 图表28：危废处理市场总空间测算（以产废量为口径计算）
• 图表29：危废处理市场总空间测算（以处置量为口径计算）
• 图表30：主要危废处置公司危废产能
• 图表31：以危废处置资质为基数测算的市占率
• 图表32：以实际危废处置情况测算的市占率
• 图表33：危废处置公司外延并购
• 图表34：危废的跨界收购
• 图表35：非法倾倒案件频发
• 图表36：“清废行动”挂牌督办问题相关工作
• 图表37：“清废行动”发现的问题分布
• 图表38：长江经济带各省危废处置缺口
• 图表39：危废处置能力稳步上升
• 图表40：东江环保2017年收购危废标的
• 图表41：海螺创业已投运水泥窑协同处置项目
• 图表42：广晟公司旗下一级企业
• 图表43：高能环境持续扩张危废版图
• 图表44：高能环境2018年订单情况
• 图表45：金圆股份危废处置项目
• 图表46：江西新金叶危废处置资质
• 图表47：金圆股份非公开发行募投项目
• 图表48：重点公司估值表