环保行业2018年中期策略：清废督查惊雷下，危废处置波澜起-20180605-中泰证券-30页-1mb

环保工程及服务总结

核心内容概述

本报告分析了中国危废处置行业的现状、挑战及发展机遇，指出危废管理正逐步规范化，行业集中度较低，未来将通过外延并购和区域扩张来提升市场占有率。危废处置行业具备清晰的盈利模式和良好的现金流，是环保板块中极具潜力的细分领域。随着“清废行动”和中央环保督查的推进，危废处置需求将快速增长，行业景气度持续提升，同时由于产能释放缓慢，预计量价齐升的局面将持续。

主要观点

• 危废管理逐步规范化：中国对危险废物管理起步较晚，但随着法规完善及监管趋严，危废管理正逐渐走向规范，行业迎来快速发展机遇。
• 供需格局不匹配：危废产生量持续增长，但处置能力不足，存在显著的处置缺口，尤其在江苏、山东、四川等地。
• 市场空间广阔：危废处理市场总空间预计在2020年将达1671.4亿元（以产废量为口径）或895.1亿元（以处置量为口径），其中无害化处理市场潜力更大。
• 行业集中度低，外延并购为主旋律：危废处置行业高度分散，龙头公司市占率较低，外延并购是企业拓展市场的主要方式。
• “清废行动”推动行业变革：该行动促使非法处置的危废进入正规渠道，进一步提升了行业需求，推动了危废处理量价齐升。
• 水泥窑协同处置兴起：由于其建设周期短、运营成本低，水泥窑协同处置成为危废处理的重要补充方式，有助于缓解处置缺口。

关键信息

危废产生与处置现状

• 2016年全国危废产生量为5347.3万吨，同比增长34.5%，实际产生量约为1.28亿吨。
• 危废处置能力不足，2016年全国核准经营规模为6471万吨/年，实际运营规模仅为1629万吨/年，处置缺口约6000万吨。
• 水泥窑协同处置市场快速扩张，2016年仅占危废处置总量的3%，预计至2020年将提升至15%。

危废处理方式

• 危废处理主要包括无害化处理和资源化利用两种方式。
• 无害化处理市场空间更大，预计2020年危废处理市场总空间可达1671.4亿元。

危废处置行业特点

• 行业壁垒高，项目审批和建设周期长，导致产能释放缓慢。
• 龙头公司市占率较低，如东江环保市占率不超过6%。
• 外延并购成为企业快速扩张和提升市场份额的重要手段。

重点公司分析

• 东江环保：危废处置龙头，业务版图持续扩张，2018年计划新增多个危废处理项目，提升无害化处理能力。
• 高能环境：危废业务快速成长，修复项目订单充足，通过外延并购拓展危废市场。
• 金圆股份：水泥窑协同处置新军崛起，具备异地复制能力，有望提升市场份额。

市场前景

• 危废处置行业将维持量价齐升，行业景气度持续向上。
• 随着环保执法力度加强和第二次污染普查的开展，预计未来危废处置市场将突破千亿规模。
• 企业需通过外延并购和自建项目双管齐下，以提升产能和市场份额。

风险提示

• 项目建设不达预期风险。
• 行业竞争加剧风险。

行业发展趋势

• 政策支持不断加强，水泥窑协同处置加速推进。
• 非危废处置公司也开始跨界布局危废产业，行业整合加速。
• 随着环保督查的深入，危废处置行业集中度将逐步提升。

结论

危废处置行业在政策推动和环保意识提升的背景下，将迎来快速增长，市场空间广阔，行业前景可期。企业应通过外延并购和自建项目加快扩张，提升市场份额。建议投资者关注东江环保、高能环境和金圆股份等重点公司。