20220128-中国银河-石油化工1月动态报告_油价大幅上行_重点关注成长性企业表现_22页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容

2022年1月28日发布的石油化工行业动态报告，主要分析了2021年中国石油和化工行业的整体表现、油价变动对行业的影响、主要产品需求及产能状况、行业面临的挑战及投资建议等。

主要观点

1. 2021年行业表现

• 原油需求首次回落：2021年我国加工原油7.04亿吨，同比增长4.32%；原油需求7.09亿吨，同比下降3.58%，为近20年来首次回落，主要由于原油进口量下降，对外依存度达71.95%，较上年下降1.88个百分点，仍处历史高位。
• 天然气需求高增长：2021年我国天然气需求约3684亿方，同比增长13.4%；进口量同比增长19.4%，对外依存度再创新高，达44.3%，较上年增加2.39个百分点。
• 成品油需求增长但出口下降：2021年成品油需求3.20亿吨，同比增长10.3%；出口量同比下降11.9%，主要受出口利润降低和国内需求向好影响。

2. 油价上涨对行业的影响

• 油价大幅上行：2021年油价大幅上涨，Brent和WTI全年均价分别为43.21美元/桶和39.47美元/桶，均价创2005年以来新低。2022年1月，Brent和WTI价格分别为89.34美元/桶和86.61美元/桶，较年初涨幅达15%左右。
• 油价对行业盈利能力的影响：油价在50美元/桶以下时，行业处于高盈利区间；在50-70美元/桶时，盈利能力处于合理范围；若油价突破70美元/桶，行业盈利空间将被大幅压缩。

3. 行业增长态势

• 行业收益率优于市场：年初至今，石油化工行业收益率为-5.1%，优于全部A股市场，排在109个二级子行业的第24位。
• 行业估值较低：截至1月28日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为10.18x，低于2009年以来的历史均值。

4. 行业挑战

• 产能结构性过剩：我国炼油能力已达8.95亿吨/年，预计2025年将超9.5亿吨/年，严重过剩。
• 产品需求增长乏力：成品油需求增速放缓，主要石化产品需求增长总体乏力。
• 行业竞争加剧：随着民营企业和外资企业进入市场，竞争更加多元化。
• 政策影响：多项政策推动行业绿色可持续发展，如环保整治、能耗控制等。

5. 投资建议

• 推荐头部企业：重点推荐卫星化学（002648.SZ）、新凤鸣（603225.SH）、荣盛石化（002493.SZ），认为这些企业在规模扩张和业务布局上表现突出。
• 关注油价后周期行业：建议关注油服行业，因其在油价上涨后可能受益。

关键信息

• 行业规模：我国石油和化工行业共有447家上市公司，占全部A股的9.5%，总市值7.32万亿，占全部A股的8.0%。
• 主要石化产品：PE、PP、PX、EG等产品需求增长总体乏力，部分产品如汽油需求增长显著，柴油和煤油需求增长较慢。
• 行业财务状况：2021年行业营收和净利大幅修复，但毛利率有所下降，行业盈利能力承压。
• 政策导向：国家出台多项政策推动石化行业绿色转型，限制“两高”项目盲目发展，提升行业能效和碳排放控制水平。

未来展望

• 行业步入成熟期：我国石油化工行业已进入成熟期，但仍有成长空间，尤其是高端产品领域。
• 绿色转型：政策推动下，行业将向绿色、低碳、数字化转型方向发展。
• 产能优化：建议通过科学规划、政策引导、产能整合等方式化解结构性过剩问题。

风险提示

• 油价持续下跌风险：油价下跌将对行业盈利能力产生负面影响。
• 行业景气下滑风险：供需矛盾加剧可能导致行业景气度回落。
• 营收不及预期风险：若主要产品需求不及预期，将影响行业整体表现。

推荐组合表现

结论

2021年我国石油化工行业在油价上涨背景下表现出一定的韧性，但面临产能过剩、需求增长乏力、竞争加剧等挑战。随着政策推动和行业转型，未来石油化工行业仍有成长空间，但需通过科学规划、优化布局、淘汰落后产能等手段实现高质量发展。投资建议关注具有规模扩张能力和绿色转型潜力的头部企业。