20220328-东北证券-药明康德-02359.HK-五大板块协同发展_驱动产能持续扩张_4页_715kb

报告摘要

药明康德（02359.HK）公司报告总结

核心内容概述

药明康德（02359.HK）是一家在医药生物领域具有重要地位的公司，2021年年报显示其业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现大幅增长。公司于2022年3月28日发布报告，首次覆盖并给予“买入”评级，目标价为168.34元。报告指出，公司通过“follow the molecule”战略及五大板块协同发展，推动了业务的快速增长，并通过“内生+外延”模式实现产能扩张。

主要观点

业绩增长显著：2021年公司实现营业收入229.02亿元，同比增长38.5%；归母净利润50.97亿元，同比增长72.2%；扣非后归母净利润40.64亿元，同比增长70.4%；经调整Non-IFRS净利润51.31亿元，同比增长41.1%。
板块表现分化：
- 化学业务增长最快，收入达140.87亿元，同比增长46.9%，预计2022年增速将接近翻番。
- 测试业务增长稳健，收入45.25亿元，同比增长38.0%。
- 生物学业务收入19.85亿元，同比增长30.0%。
- 细胞及基因疗法CTDMO业务收入10.26亿元，同比下降2.8%，但中国区业务增长87%，缓解了美国区下滑影响。
产能扩张与员工增长：公司通过内生发展和外延并购实现产能扩张，2021年员工人数达到3.49万人，同比增长32%。同时，子公司合全药业在美国建设新的制剂和API生产基地，预计2025年投入运营。
盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为380.86亿元、438.38亿元和554.56亿元，年均复合增长率较高。归母净利润预计分别为86.07亿元、99.51亿元和126.44亿元，盈利能力和经营效率持续提升。
估值与PE：2022年预测PE为33X，2023年为29X，2024年为23X，显示公司估值逐渐下降，但依然具备较高吸引力。

关键信息

财务摘要

项目	2020A（百万元）	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	16,535.43	22,902.39	38,086.47	43,838.28	55,456.34
归母净利润	2,960.24	5,092.56	8,606.56	9,950.94	12,643.86

股票数据

项目	数据
6个月目标价（港元）	168.34
收盘价（港元）	121.60
12个月股价区间	83.60~200.40
总市值（百万港元）	359,419.46
总股本（百万股）	2,956