20220922-中国银河-宏观点评_新的利率终点浮现_美国衰退概率较大_7页_1mb

报告摘要

加息路径明确：美联储在9月21日FOMC会议上继续加息75bps，联邦基金利率达到 $3.00% - 3.25%$，并表示将维持量化紧缩（QT）计划，9月QT上限提升至950亿美元/月。
利率终点上调：由于8月核心CPI超预期，新的利率终点被上调至 $4.6%$ 附近，2022年末的利率预期中位数升至 $4.4%$，表明年内仍将保持高压加息。
经济前景悲观：FOMC经济预测（SEP）显示，美国2022年GDP增速下调至 $0.2%$，2023年为 $1.2%$。失业率预计在2022年升至 $3.8%$，未来两年保持在 $4.4%$ 左右。
通胀韧性持续：核心通胀预计在2022年为 $4.5%$，2023年为 $3.1%$，显示通胀压力仍将持续，尤其是商品和服务价格。
软着陆概率降低：鲍威尔在发布会上明确表示，软着陆的可能性在减小，强调控制通胀的必要性。

加息节奏与终点：
- 美联储预计年内将加息至 $4.4%$，并可能在11月再次加息75bps。
- 利率终点将升至 $4.6%$，市场情绪好转需等待利率达到此水平。
- 2023年下半年或出现降息，但幅度有限，且需等待通胀回落至目标。
经济与就业形势：
- 美国经济持续下行，GDP增速明显放缓，消费虽受支撑但投资大幅下滑。
- 尽管失业率上升，但美联储对就业市场仍持乐观态度，认为供需失衡将逐渐缓解。
- 失业率需上升至 $5%$ 以上才可能显著降低通胀。
量化紧缩（QT）按计划执行：
- QT在9月将加码至每月缩减600亿美元国债和350亿美元MBS。
- 尽管存在误读，但美联储缩表规模基本符合预期，银行存款准备金已大幅减少。
- QT可能对银行间流动性造成压力，需警惕类似2019年回购市场危机的重现。
资产表现预期：
- 美股：三季度盈利预期大幅下调，市场调整尚未结束，标普500指数下跌。
- 美债：收益率仍可能上行，但加息达到终点后可能因衰退而回落，配置美债将更安全。
- 美元：将维持强势，至少持续至明年春季，主要受益于美联储紧缩政策和欧洲经济不确定性。

分析师：许冬石，中国银河证券研究院宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，曾获“远见杯”中国经济预测奖项。
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行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 $20%$ 及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报 $10%$ 及以上。
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 $20%$ 及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 $10% -20%$。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报 $10%$ 及以上。