20161012-联讯证券-煤炭开采：三季度业绩或超预期、中长期仍需关注煤炭价格走势_26页_2mb

煤炭开采行业报告总结

核心内容概览

本报告发布于2016年10月12日，由联讯证券研究院发布，分析师为王凤华与郭佳楠。报告分析了煤炭行业的整体表现，包括政策调整、供需变化、价格走势、盈利状况以及资本市场表现，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

• 行业趋势：煤炭行业中期策略中指出，行业拐点已现，盈利持续改善。
• 短期投资建议：建议投资者短期配置三季报可能超预期的个股，如*ST神火（000933.SZ）、靖远煤电（000552.SZ）和冀中能源（000937.SZ）。
• 供需变化：煤炭供给端通过政策调整释放产能，预计全年产量为33.68亿吨，同比下降8.25%。
• 价格走势：短期内动力煤与焦煤价格仍看涨，但中长期回调压力增大。
• 盈利改善：行业盈利大幅改善，预计全年净利润可达1140.38亿元，但负债率仍偏高。
• 资本市场表现：煤炭行业总体跑赢沪深300，估值较合理，但个股表现分化严重。

关键信息

一、政策与供给

• 政策调整：2016年9月29日，发改委释放产能，789座一级安全质量标准化煤矿年增产能达2.95亿吨，月增产能2454.55万吨。
• 供给端：1-8月全国煤炭产量21.8亿吨，同比下降10.2%。动力煤与炼焦煤产量分别下降11.37%和12.55%。
• 四季度预测：预计四季度月均产量达3.03亿吨，全年产量为33.68亿吨。

二、库存与净进口

• 库存水平：煤炭企业库存持续低于去年同期，动力煤秦皇岛港库存仅为去年同期的53%。
• 净进口：8月动力煤净进口1283万吨，同比增加44%；炼焦煤净进口643万吨，同比增加58%。

三、需求端

• 火电需求：1-8月火力发电量2.85万亿千瓦时，同比增加1%；预计全年火电耗煤量与去年基本持平。
• 钢铁需求：粗钢产量或超8亿吨，全年焦煤需求小幅下滑1.08%。
• 建材需求：水泥与平板玻璃产量均增长，煤炭消耗下滑收窄。

四、价格走势

• 动力煤价格：9月30日秦皇岛动力煤价格为565元/吨，同比上涨43.04%；预计全年供需缺口为0.6亿吨。
• 焦煤价格：9月30日天津港澳大利亚主焦煤价格为1220元/吨，同比上涨76.81%；预计全年供需缺口为0.17亿吨。

五、行业盈利

• 行业收入：1-8月主营业务收入累计为1.39万亿元，同比下滑16%。
• 行业利润：8月净利润79.3亿元，同比增长208%；预计全年净利润为1140.38亿元。
• 负债状况：行业总负债超过3.68万亿元，资产负债率稳定但仍较高。

六、资本市场表现

• 行业表现：CS煤炭行业累计上涨4.54%，跑赢沪深300指数16.26个百分点。
• 个股表现：个股分化严重，涨幅前五为西山煤电（59.38%）、兖州煤业（34.30%）、大同煤电（31.35%）、开滦股份（30.47%）、潞安能源（25.70%）；跌幅前五为昊华能源（-16.67%）、*ST云维（-18.34%）、郑州煤电（-22.19%）、靖远煤电（-23.41%）、*ST新集（-56.41%）。
• 估值情况：PB估值为1.35倍，PE（2016E）为23倍，总体估值较合理。

投资建议

• 短期配置：关注三季报可能超预期的个股，如*ST神火、靖远煤电和冀中能源。
• 个股分析：
  • *ST神火（000933.SZ）：煤电铝一体化，受益于煤价上涨，盈利改善确定。
  • 靖远煤电（000552.SZ）：坐拥优质煤矿，热电联营项目有望增厚业绩。
  • 冀中能源（000937.SZ）：河北焦煤龙头，拟注入华北制药15%股权，提升盈利能力。

风险提示

• 价格反弹不及预期：煤炭价格回调压力增大，可能影响行业表现。
• 宏观经济放缓：宏观经济增速放缓可能影响需求端。
• 政策调整：政策变化可能影响供给与需求平衡。

图表目录

• 图表1：9月29日释放先进产能
• 图表2：9月8日释放先进产能
• 图表3：2015-2016A全国原煤产量及同比
• 图表4：动力煤月度产量及同比
• 图表5：炼焦煤月度产量及同比
• 图表6：年初至今煤炭企业月度库存
• 图表7：动力煤秦皇岛港库存
• 图表8：六大发电集团动力煤库存
• 图表9：炼焦煤四港口库存
• 图表10：钢厂及焦化厂焦煤库存及可用天数
• 图表11：动力煤月度净进口量及同比
• 图表12：炼焦煤月度净进口量及同比
• 图表13：火力月均发电量及同比
• 图表14：火电月均耗煤量及同比
• 图表15：粗钢月均产量及同比
• 图表16：炼焦煤月均消费及同比
• 图表17：水泥和玻璃月均产量及同比
• 图表18：建材耗煤月均消费及同比
• 图表19：2007-2016A动力煤现货和期货价格
• 图表20：动力煤供需平衡
• 图表21：2012-2016A主焦煤现货和期货价格
• 图表22：炼焦煤供需平衡
• 图表23：行业主营业务收入
• 图表24：行业主营业务成本
• 图表25：行业利润总额
• 图表26：吨煤净利润及毛利润
• 图表27：行业盈利预测
• 图表28：行业负债及资产负债率
• 图表29：CS煤炭行业营业收入
• 图表30：CS煤炭行业营业成本
• 图表31：CS煤炭行业营业利润
• 图表32：CS吨煤净利润及毛利润
• 图表33：个股净利润及预告
• 图表34：行业负债及资产负债率
• 图表35：年初至今涨跌幅（%）
• 图表36：年初至今走势图
• 图表37：年初至至今煤炭行业个股涨跌幅
• 图表38：CS采掘行业PB估值
• 图表39：CS煤炭行业PB估值
• 图表40：CS煤炭行业PE估值
• 图表41：CS煤炭行业PE估值变化
• 图表42：煤炭个股PB估值
• 图表43：煤炭个股PE估值
• 图表44：股票池

分析师简介

• 王凤华：联讯证券研究院执行院长，拥有19年从业经验，曾获新财富最佳中小市值分析师。
• 郭佳楠：联讯证券基金研究员，具备6年公募基金研究经验，现任研究院报告质控岗。

联系方式

• 北京：周之音 010-64408926 / 13901308141
• 上海：杨志勇 021-51782335 / 13816013064
• 深圳：刘啸天 15889583386

免责声明

• 本报告基于公开信息与数据，不保证其准确性与完整性。
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• 投资有风险，决策需谨慎。