2020年4~5月行业景气报告：基建产业链投资生产回暖，关注可选消费销售端改善进度-20200524-光大证券-30页_1mb

2020年4-5月行业景气报告总结

核心内容

2020年4月至5月上旬，国内经济在疫情后快速复苏，市场逐渐回归“数据强、政策松”的经济政策周期第一阶段。工业生产、投资和消费数据降幅收窄，但生产回暖快于需求回暖。主要行业如基建、地产、钢铁、化工、建材等均表现出积极的复苏迹象，而消费领域中必需消费品表现优于可选消费品，TMT行业则呈现分化态势。

主要观点

基建与地产投资回暖

• 基建投资在4月增速回升，但政策方向更偏向于新基建，如新一代信息网络、充电桩、新能源汽车等，传统基建增速预期面临下调。
• 房地产销售、新开工和投资增速回暖，显示生产端复苏加快，但市场仍面临一定压力。
• 4月挖机销量同比大幅增长，表明重大工程和矿产施工全面开工，显示基建需求强劲。

周期行业复苏

• 上游：原油价格在OPEC+减产背景下回升，煤炭、钢铁、化工等周期品价格和销量均出现改善。
• 中游：螺纹钢、涤纶、PVC、水泥等中游产品价格回升，库存下降，供需两旺。
• 下游：房地产销售面积和均价有所回升，但整体仍低于去年同期水平。

消费回暖

• 社会消费品零售总额（社零）降幅收窄，必需消费品如粮油食品、饮料、日用品、化妆品表现良好。
• 可选消费品如服装、家电、汽车等恢复较慢，但汽车销量在4月转正，显示市场回暖。
• 线上消费表现优于线下，五一期间家电线上销量高增长，但线下仍面临压力。

TMT行业表现

• 通信及其他电子设备制造业固定资产投资增速回暖，但液晶电视面板、存储器、闪存价格下跌。
• 手机、智能手机出货量在4月同比转正，显示消费电子需求逐步恢复。
• 集成电路产量同比大幅增长，显示高端制造业景气度较高。

金融与货币政策

• 4月社融和信贷增速提升，显示货币政策宽松。
• 信用利差高位徘徊，但近期有所下降，市场风险溢价有望出现拐点。
• 金融政策持续宽松，为经济复苏提供支持。

关键信息

基建与地产投资

• 4月基建投资累计同比下降8.8%，但降幅较1-3月有所收窄。
• 房地产销售面积同比下降19.3%，降幅较1-3月收窄。
• 挖掘机销量4月同比增长59.9%，显示基建需求强劲。

周期品价格与库存

• 原油价格回升至30美元/桶以上，煤炭、钢铁、化工等周期品价格回暖。
• 煤炭港口和电厂库存大幅下降，显示需求回暖。
• 钢铁行业高炉开工率上升，钢材价格回升，库存下降。

消费数据

• 社零同比下降7.5%，降幅较前值收窄。
• 必需消费品如粮油食品、饮料、日用品等表现良好。
• 汽车销量4月转正，但5月前两周回暖较慢，未出现延迟释放。

TMT行业

• 通信及其他电子设备制造业固定资产投资增速回暖。
• 液晶电视面板、存储器、闪存价格下跌，但手机和智能手机出货量回暖。
• 集成电路产量同比增长29.2%，显示高端制造业景气度较高。

金融与货币政策

• 4月新增社融3.09万亿元，同比多增1.4万亿元。
• 信用利差高位徘徊，但近期有所下降，市场风险溢价有望出现拐点。
• M2和社会融资规模增速提升，显示货币政策宽松。

风险提示

• 疫情快速扩散
• 经济增速超预期下行
• 海外市场波动加大

分析师信息

• 谢超（执业证书编号：S0930517100001）
• 李瑾（执业证书编号：S0930518100001）

联系人信息

• 黄亚铷（021-52523815）
• 黄凯松（021-52523813）

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