银行业：实体流动性仍将维持宽裕-20200524-广发证券-10页_730kb

银行行业总结

核心内容

• 实体流动性仍将维持宽裕：根据政府工作报告，2020年货币社融增速将明显高于去年，表明信用供给将保持较好状态，实体流动性将继续维持宽松格局。
• 政策基调为“托底弱刺激”：两会后政府工作报告未设定经济增长目标，广义财政赤字规模为8.5万亿，且特别国债主要用于基层政府，显示宏观政策以稳定就业和社会安全网为主，经济刺激为辅。
• 市场表现：本周银行板块（中信一级）下跌0.83%，落后大盘1.44个百分点，在29个行业中排名第5。个股表现差异较大，常熟银行、宁波银行、杭州银行涨幅居前，而兴业银行、张家港行和平安银行跌幅较大。
• 流动性边际趋缓：尽管银行间流动性仍较宽裕，但5月份起边际趋缓，预计6月份将有降准降息措施以进一步释放流动性。

主要观点

• 投资建议：银行板块处于历史低位，配置价值上升。尽管市场预期差导致板块回调，但后续经济基本面复苏可能带来板块性机会。
• 个股偏好：长期看好风控审慎的优质银行，短期则关注资产端政府相关度较高且负债利率敏感的银行。
• 政策预期：预计年内还将有一次降准和多次公开市场降息，降准空间在50-75BP，降息空间约20BP。6月份可能因政府债券供给增加而出现政策配合。

关键信息

• 宏观政策：两会后政策力度低于市场预期，显示“托底弱刺激”基调，经济刺激为辅。
• 流动性数据：
  • 本周公开市场操作净投放0亿元。
  • Shibor利率波动不大，1月、3月和6月同业存单加权平均发行利率分别波动-4.9、3.1、-0.9bps。
  • 国债到期收益率波动为17.4、7.5、-6.4bps。
• 估值情况：
  • 银行板块当前PB为0.70倍，PE为5.81倍。
  • 相较沪深300非银行板块，PB落后46.92%，PE落后50.97%。
• 未来预期：社融和M2增速预计将继续上行，实体流动性宽裕状态将持续。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

风险提示

• 疫情持续时间超预期：可能对经济复苏和银行资产质量产生负面影响。
• 国际金融风险超预期：可能对金融市场稳定性和银行板块表现造成冲击。

相关研究与分析师信息

• 分析师团队：

  • 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年开始从事银行业研究，2018年加入广发证券。
  • 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年开始从事银行业研究，2015年加入广发证券。
  • 王先爽：资深分析师，复旦大学金融学硕士，2016年进入银行业研究，2018年加入广发证券。
  • 万思华：资深分析师，厦门大学会计硕士，2017年加入广发证券。
  • 李佳鸣：联系人，南加州大学金融工程硕士，2019年加入广发证券。

• 重点公司估值与财务分析：

  • 工商银行：最新收盘价5.05元，合理价值6.82元，PE为5.61倍（2019E）和5.43倍（2020E），PB为0.67倍（2019E）和0.56倍（2020E），ROE为12.39%（2019E）和11.79%（2020E）。
  • 建设银行：最新收盘价6.32元，合理价值8.26元，PE为5.80倍（2019E）和5.54倍（2020E），PB为0.69倍（2019E）和0.63倍（2020E），ROE为12.44%（2019E）和11.91%（2020E）。
  • 农业银行：最新收盘价3.37元，合理价值4.35元，PE为5.44倍（2019E）和5.27倍（2020E），PB为0.62倍（2019E）和0.57倍（2020E），ROE为11.79%（2019E）和11.35%（2020E）。
  • 中国银行：最新收盘价3.42元，合理价值4.28元，PE为5.43倍（2019E）和5.26倍（2020E），PB为0.56倍（2019E）和0.52倍（2020E），ROE为10.82%（2019E）和10.26%（2020E）。
  • 邮储银行：最新收盘价5.08元，合理价值6.33元，PE为6.68倍（2019E）和5.84倍（2020E），PB为0.80倍（2019E）和0.73倍（2020E），ROE为12.65%（2019E）和13.07%（2020E）。
  • 招商银行：最新收盘价33.63元，合理价值41.35元，PE为8.18倍（2019E）和7.31倍（2020E），PB为1.30倍（2019E）和1.15倍（2020E），ROE为16.85%（2019E）和16.74%（2020E）。
  • 其他银行：如中信银行、交通银行、兴业银行、平安银行、北京银行、上海银行、宁波银行、南京银行、常熟银行等，均被列为买入评级，合理价值和EPS数据表明其估值具备吸引力。

联系方式

• 分析师：

  • 倪军：nijun@gf.com.cn，电话：021-60750604
  • 屈俊：qujun@gf.com.cn，电话：0755-88286915
  • 王先爽：wangxianshuang@gf.com.cn
  • 万思华：wansihua@gf.com.cn
  • 李佳鸣：lijiaming@gf.com.cn，电话：021-60750604

• 地址：

  • 广州市：广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼，邮政编码510627
  • 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518026
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
  • 上海市：上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼，邮政编码200120
  • 香港：香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室

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