20190920-兴业证券-汽车行业月报：产销回升_压力仍存_23页_4mb

报告摘要

2019年9月20日发布的汽车行业月报显示，8月汽车产销回升，但整体仍面临下行压力。尽管产量和销量环比增长，但同比降幅依然存在。新能源汽车因补贴退坡影响，产销同比继续下降。上海地区汽车上牌量同比下降，反映市场需求疲软。同时，行业估值和盈利预测显示部分企业表现优于行业平均水平。

产销回升但压力犹存：
8月汽车产量为199.1万辆，环比增长10.6%，同比下降0.5%；销量为195.8万辆，环比增长8.3%，同比下降6.9%。虽然产销回升，但销量降幅大于产量降幅，表明市场仍受上半年国五车型促销透支影响。
乘用车表现分化：
乘用车销量环比增长11.19%，但同比降幅较大。轿车销量同比下降13.76%，SUV同比增长1.22%，MPV同比下降16.81%。国五国六切换及行业竞争加剧对吉利汽车等企业造成较大影响。
新能源汽车产销双降：
新能源汽车8月产量和销量分别同比下降12.1%和15.8%，且降幅扩大。补贴退坡过渡期结束影响尚未消退，新车型如埃安、蔚来ES6、比亚迪宋Pro DM陆续推出，但整体市场仍承压。
库存压力依然较高：
8月汽车经销商库存预警指数为59.4%，环比下降2.8个百分点，但仍高于警戒线，库存压力有所缓解但未根本改善。
企业销售表现差异明显：
- 华晨宝马8月销量同比增长9.57%，1-8月累计销量同比增长22.37%。
- 吉利汽车8月销量环比增长16.08%，但同比下降19.34%，1-8月累计销量同比下降17.18%。
- 长城汽车8月销量同比增长9.51%，1-8月累计销量同比增长5.74%，表现相对较好。

类别	产量（万辆）	环比增长	同比增长	销量（万辆）	环比增长	同比增长
乘用车	169.3	11.2%	-0.7%	165.3	8.2%	-7.7%
商用车	29.8	7.5%	0.9%	30.5	8.7%	-2.6%
汽车合计	199.1	10.6%	-0.5%	195.8	8.3%	-6.9%
新能源车	8.7	3.6%	-12.1%	8.5	6.3%	-15.8%

类别	产量（万辆）	同比增长	销量（万辆）	同比增长
乘用车	1321.0	-13.8%	1332.2	-12.3%
商用车	273.0	-3.1%	278.2	-4.2%
汽车合计	1593.9	-12.1%	1610.4	-11.0%

公司	市值（亿）	股价（HKD）	PB	EPS（2018A）	EPS（2019E）	EPS（2020E）	PE（2018A）	PE（2019E）	PE（2020E）
长城汽车	499	5.47	0.81	0.57	0.56	0.60	8.3	8.4	7.8
吉利汽车	1,523	13.22	2.89	1.40	1.02	1.19	11.1	9.6	-
华晨中国	445	8.82	1.20	1.15	1.38	1.55	6.6	5.5	4.9
广汽集团	826	8.07	0.91	1.06	1.09	1.19	6.5	6.4	5.8
北京汽车	400	4.99	0.50	0.55	0.61	0.66	7.8	7.0	6.5
比亚迪	1,138	41.70	1.61	0.93	1.48	1.87	38.6	24.2	19.2