20210818-申港证券-金辉控股-09993.HK-2021半年报点评_高质量稳健增长_融资成本进一步降低_5页_723kb

报告摘要

金辉控股（9993.HK）2021半年报总结

核心内容

金辉控股于2021年8月18日发布2021年半年报，展示了公司在房地产行业中的稳健发展与高质量增长。公司上半年实现营业总收入160.7亿元，同比增长44.1%；净利润20.1亿元，同比增长92.4%。合约销售额约为557.7亿元，同比增长显著，合约销售均价达每平方米17,320元，较2020年销售均价14,044元有所提升。销售面积为322万平方米，同比下降明显。

主要观点

销售增长稳健：公司上半年合约销售额达557.7亿元，全年预计突破千亿规模。销售均价提升表明公司产品具备较强市场竞争力。
净利率提升：净利率提升3.1个百分点，达到12.5%，主要得益于财务成本和其他开支的下降，以及联营公司盈利和投资物业公允价值收益的增加。
融资成本下降：公司加权平均债务成本下降至6.95%，相比2020年底的7.47%下降了0.52个百分点，主要由于低成本银行贷款占比提升至66.3%。
拿地策略谨慎：公司上半年新增17幅土地，规划建筑面积221.8万平方米，平均土地收购成本为每平方米6,226元，权益地价总额为88.97亿元，拿地成本占销售额比重远低于40%。新增土地主要分布在一线和强二线城市，土储结构进一步优化。
土储充足且分布合理：截至2021H1，公司土地储备总建筑面积达3,307万平方米，其中97.9%位于强二线及核心三线城市，显示公司对高价值区域的布局。
政策环境利好：下半年土地溢价率新规的实施有助于公司优化土储结构，提升资产质量。
“三条红线”达标：公司净负债率75.9%，现金短贷比1.5，剔除预收款项后的资产负债率68.3%，全部符合“三道红线”政策要求。
多元化布局成效显著：公司自持物业及酒店经营板块表现突出，2021年2月首家五星级酒店开业，4月第二个商办项目启动招商，投资物业公允价值收益同比增长185.7%至5.01亿元。
盈利预测乐观：公司预计2021~2023年营业收入分别为469亿元、584亿元、675亿元，归属于上市公司股东净利润分别为43亿元、53亿元、61亿元，每股收益分别为1.07元、1.31元、1.52元，对应PE分别为3.52、2.87、2.47倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

指标	2021H1	2020H1	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	160.7	-	469.16	584.42	674.52
净利润（亿元）	20.1	-	43.11	52.94	61.36
净利率（%）	12.5	-	11.22	11.06	11.11
毛利率（%）	21.1	-	22.47	22.84	23.28
加权平均债务成本（%）	6.95	-	-	-	-
净负债率（%）	75.9	-	-	-	-
剔除预收款项后的资产负债率（%）	68.3	-	-	-	-
现金短贷比	1.5	-	-	-	-
投资物业公允价值收益（亿元）	5.01	1.75	-	-	-
每股收益（元）	-	-	1.07	1.31	1.52
PE	-	-	3.52	2.87	2.47
PB	-	-	0.70	0.58	0.49
EV/EBITDA	-	-	7.21	4.14	3.31